>> 國泰君安-牧原股份(002714)產(chǎn)能快速增長的生豬養(yǎng)殖龍頭-171023
| 上傳日期： |
2017/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒 |
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維持 2017-18 年 EPS2.86、3.20 元，維持目標價 46.5 元，維持增持。
環(huán)保壓力致存欄恢復緩慢，本輪養(yǎng)殖高景氣周期被拉長。本輪環(huán)保壓力壓制行業(yè)產(chǎn)能恢復，能繁存欄持續(xù)下滑，目前已不足 3500 萬頭，近期草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)多地禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)養(yǎng)殖場正加緊關閉或搬遷，預計短期能繁存欄維持底部震蕩。從中期來看，行業(yè)補欄增加緩慢，本輪生豬養(yǎng)殖高景氣周期將明顯拉長。短期來看，隨著旺季逐漸到來，年底豬肉消費將顯著提升，通過對近十年豬價統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，11、12 月生豬價格平均環(huán)比上漲分別為 1.3%、4.5%，短期豬價有望迎來季節(jié)性反彈。
行業(yè)規(guī)?；M程加速，牧原產(chǎn)能快速擴張。我國目前處于規(guī)?；B(yǎng)殖啟動期向加速期轉變階段，行業(yè)集中度有望快速提升，大型規(guī)模企業(yè)發(fā)展空間巨大。通過對固定資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、土地儲備、資金規(guī)模等方面進行分析，我們認為牧原正抓住規(guī)模化發(fā)展紅利期，未來產(chǎn)能將快速擴張，預計 17-19 年出欄達 750、1200、1600 萬頭左右。
成本護城河優(yōu)勢明顯，牧原較行業(yè)平均具有百元超額收益。公司始終重視成本控制，憑借自身成本優(yōu)勢可有效抵御價格波動，在行業(yè)低迷期同行企業(yè)虧損退出時，牧原單頭肥豬仍可實現(xiàn)百元左右超額收益，并迅速搶占市場份額，在周期上行時業(yè)績彈性巨大。同時，公司擁有飼料配方技術，原料可通過靈活配比有效降低飼料成本。
核心風險：畜禽價格波動風險、疫病發(fā)生風險。
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