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    投資要點(diǎn)：
    維持目標(biāo)價(jià)46.47 元，維持增持評級。公司發(fā)布 2017 年三季報(bào)，收入和凈利潤增長符合市場預(yù)期。憑借訂單數(shù)及客單價(jià)提升，營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長；伴隨著渠道加速推進(jìn)及新品類逐步落地，公司將迎來高速成長期。維持2017-19 年EPS 預(yù)測1.12/1.55/2.13 元，維持目標(biāo)價(jià)46.47 元，增持評級。
    業(yè)績增長符合預(yù)期，全屋定制持續(xù)推進(jìn)。公司2017 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營收12.52億元，同增31.05%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2.23 億，同增45.26%，實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤2.09 億元，同增43.89%，符合市場預(yù)期。收入增長主要來自于銷售客單價(jià)及訂單數(shù)量提高；凈利潤高速增長來源于營收增長、毛利率略有提升、投資收益以及高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定帶來所得稅率降低等。
    信息化水平不斷提升，主營業(yè)務(wù)毛利率同比略有增長。隨著定制家具需求的提升，原材料平均采購價(jià)格出現(xiàn)同比提升的情況，公司通過信息化、智能化柔性生產(chǎn)能力的提升，對供應(yīng)鏈效率進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，人均效率有所改善，柜體板材利用率有所提升，抵消成本提升的不利影響，2017 年1-9月毛利率達(dá)到40.03%，相較于2016 年同期增加0.69pct.。
    渠道布局加速推進(jìn)，新品類的逐步落地將加速大家居戰(zhàn)略布局。在渠道方面，公司通過選擇優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商、增加線下門店數(shù)量來實(shí)現(xiàn)渠道布局加速推進(jìn)。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司逐步從定制衣柜向定制廚柜、定制木門等領(lǐng)域延伸，借助現(xiàn)有衣柜渠道的導(dǎo)流作用，預(yù)計(jì)新品類將快速推進(jìn)，未來將為客單價(jià)提升帶來增長動力并創(chuàng)造新利潤增長點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)波動的風(fēng)險(xiǎn)