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    ●客單價(jià)、訂單量、新開(kāi)店面的增長(zhǎng)助業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：公司今年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)35.40%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.05%，剔除去年同期適用25%的所得稅稅率造成的影響后，歸母凈利潤(rùn)同比增速為35.55%，仍維持高增長(zhǎng)。這主要是因?yàn)椋?）持續(xù)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，使定制衣柜以外的板式定制柜體占比明顯提升；大力推廣售價(jià)高于普通顆粒板約30%的“原態(tài)板”系列產(chǎn)品，使其營(yíng)收占比由2016 年的20%提升至今年6 月（按柜體面積口徑）的29%。多重作用之下，公司終端銷(xiāo)售客單價(jià)同比增長(zhǎng)約15%，超2.1 萬(wàn)元；2）通過(guò)開(kāi)展“3.15 愛(ài)家行動(dòng)”、“4.26 世界無(wú)醛日”、“5.1 整裝大放價(jià)”、“6.1 大師面對(duì)面，為baby 定制愛(ài)”等一系列營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，成功豎立并鞏固其“年輕、時(shí)尚、國(guó)際化”的大師級(jí)品牌形象，助訂單量持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)其貢獻(xiàn)營(yíng)收增幅約15%。；3）新開(kāi)經(jīng)銷(xiāo)商專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量超150 家（達(dá)1400多家），預(yù)測(cè)貢獻(xiàn)營(yíng)收增速約4%，全年預(yù)計(jì)凈增加250-300 家，將貢獻(xiàn)營(yíng)收增速約7%-8%。
    ●制造與產(chǎn)能建設(shè)釋放公司產(chǎn)能瓶頸，提升公司生產(chǎn)效率：公司三大生產(chǎn)基地中，蘿崗基地生產(chǎn)線升級(jí)改造已有成效，惠州基地產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡，從化基地智能工廠建設(shè)即將開(kāi)始，三大基地約50 億產(chǎn)值的逐步釋放在解除公司產(chǎn)能瓶頸的同時(shí)，助生產(chǎn)效率進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，通過(guò)對(duì)關(guān)鍵供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的有效優(yōu)化，公司在人均效率、人均產(chǎn)值、訂單交付周期、板材利用率等方面都取得提升與改善，其中，柜體板材利用率同比增加1.20 個(gè)百分點(diǎn)。
    ●堅(jiān)定推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，進(jìn)軍櫥柜與木門(mén)領(lǐng)域，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)品類(lèi)擴(kuò)充與客單價(jià)提升：公司在2017 年中核心經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上明確表示，將以定制為中軸主線，以家配+家裝為雙翼，延展櫥柜與木門(mén)業(yè)務(wù)。其中，公司以現(xiàn)金出資6 千萬(wàn)元（占注冊(cè)資本的60%），與寧波柯樂(lè)芙家居合資設(shè)立好萊客柯樂(lè)芙木門(mén)有限公司，主營(yíng)定制木門(mén)業(yè)務(wù)?？聵?lè)芙成立于2004 年，專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)烤漆、膜壓、實(shí)木櫥柜門(mén)、家具門(mén)等，擁有寧波、成都、北侖、天津四大生產(chǎn)基地，配備數(shù)條貝高和豪邁全套生產(chǎn)線，是國(guó)內(nèi)門(mén)板制造行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司與柯樂(lè)芙的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合能充分發(fā)揮木門(mén)作為家裝前端流量入口的導(dǎo)流作用，與現(xiàn)有的全屋定制業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
    ●投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為1.12 元、1.58 元、2.25 元，對(duì)應(yīng)29、20、14 倍估值，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    ●風(fēng)險(xiǎn)提示：商品房成交量大幅低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。