>> 民生證券-好萊客(603898)2017年半年報點評：業(yè)績快速增長,客單價進一步提升-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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實現(xiàn)基本每股收益0.37 元。
二、分析與判斷
業(yè)績快速增長，同店訂單數(shù)與客單價均實現(xiàn)提升
公司2017 年上半年營收同比增長35%，歸母凈利同比增長56%，業(yè)績持續(xù)快速增長。報告期內，公司持續(xù)圍繞全屋原態(tài)定制展開營銷及推廣活動，衣柜以外的定制柜體占比有所提升，更為環(huán)保的“原態(tài)板”系列占比逐季度提升，2017年6 月份占比達29%，全屋策略的有效推行及產(chǎn)品結構的逐步調整使得客單價有效提升，報告期內終端平均銷售客單價超過2.1 萬。上半年公司營業(yè)收入的增長主要依靠同店增長，同時持續(xù)加強渠道建設，繼續(xù)加密一二線城市網(wǎng)點、加強三至五線城市網(wǎng)點的下沉，上半年新開店超過150 家，截至報告期末共有經(jīng)銷商近1100 家，經(jīng)銷店1400 多家。
報告期內，公司主營業(yè)務毛利率略有提升，但市場化部門為經(jīng)銷商提供服務形成的新業(yè)務收入低于成本，綜合毛利率同比下降1.10pct 至38.29%，得益于政府補助、理財產(chǎn)品收益有所增加且本期享受15%的優(yōu)惠所得稅率，凈利率同比提升2.00pct 至15.09%。
期間費用整體可控，費用率保持穩(wěn)定
報告期內，公司期間費用整體可控，銷售費用率同比微升0.06pct 至14.97%，管理費用率同比下降0.07pct 至6.42%，財務費用率同比微升0.05pct 至-0.12%，期間費用率整體微升0.04pct 至21.27%。隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，銷售費用中宣傳廣告費、裝修裝飾費、運輸費等各項費用增加較多，管理費用中辦公費用、研發(fā)費用同比增長，同時新增限制性股票激勵費用攤銷。
定增募資投入智能生產(chǎn)、品牌建設及信息系統(tǒng)升級，全面提升企業(yè)競爭力
公司定增凈募集5.80 億元投入“定制家居智能生產(chǎn)建設項目”、“品牌建設項目”和“信息系統(tǒng)升級建設項目”。項目實施完畢后，公司有望新增產(chǎn)能600 萬m2/年，有利于消除產(chǎn)能不足的瓶頸；通過結合智能生產(chǎn)設備和信息技術，柔性化生產(chǎn)能力將得到提高，實現(xiàn)定制產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)，進一步提升生產(chǎn)效率；升級信息系統(tǒng)有利于再造業(yè)務流程，提高各部門的協(xié)同運作能力，降低管理成本；加強品牌建設則有利于公司通過不同媒介對不同類型不同偏好的消費者開展精準營銷，進一步提高品牌影響力。
設立泛家居產(chǎn)業(yè)基金，逐步推行大家居戰(zhàn)略
為推進“大家居”戰(zhàn)略的發(fā)展，公司參與發(fā)起設立泛家居產(chǎn)業(yè)基金，希望以股權投資為紐帶，幫助公司儲備優(yōu)質項目及產(chǎn)業(yè)資源，推動定制家居的產(chǎn)業(yè)延伸及戰(zhàn)略升級。公司的定制衣柜產(chǎn)品是核心，定制櫥柜將作為重要的品類補充，同時開發(fā)及整合環(huán)保性高、品質優(yōu)越、性價比高的各類成品家居作為全屋定制的配套，2017 年下半年還將啟動定制木門項目，逐步推行大家居戰(zhàn)略。
三、盈利預測與投資建議
我們看好公司未來全屋定制、大家居戰(zhàn)略的發(fā)展空間，預計公司2017、18、19年能夠實現(xiàn)基本每股收益1.10、1.45、1.89元/股，對應2017、18、19年PE分別為29X、22X、17X。維持公司"強烈推薦"評級。
四、風險提示：
1、原材料價格上漲；2、市場競爭加劇。
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