>> 國海證券-好萊客（603898）中報點評：布局全屋定制，深化渠道布局-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金龍 |
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2017 年上半年定制衣柜以外的板式定制柜體（如電視柜、書柜、陽臺柜、玄關(guān)、榻榻米等）在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比有所提升。同時，公司加強對環(huán)保理念的踐行，持續(xù)推行“原態(tài)板”系列產(chǎn)品，其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比逐季度提升（按柜體面積口徑2017 年6 月份占比達(dá) 29%）。全屋策略的有效推行及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步調(diào)整，有效提升公司的客單價（目前終端平均銷售客單價超過 2.1 萬）。
深化營銷網(wǎng)絡(luò)布局：公司持續(xù)加強經(jīng)銷商銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，在加密一、二線城市銷售網(wǎng)點的同時，加強三至五線城市銷售網(wǎng)點的下沉。截至2017 上半年，公司共有經(jīng)銷商門店1400 多家，新開（凈增加）超過150 家，預(yù)計全年凈增加達(dá)250-300 家。新開門店逐漸步入正常的運轉(zhuǎn)周期后，將為公司日后業(yè)績帶來有效的支撐。
加強信息化建設(shè)：近年來，公司重視信息系統(tǒng)方面的研發(fā)和投入，形成了在3D 設(shè)計軟件、整體訂單生產(chǎn)運作方面的獨特競爭優(yōu)勢。2017 年上半年，公司加快對 3D 設(shè)計軟件素材的更新，極大提升公司的運營效率，同時對公司內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行升級改造，提升各運營環(huán)節(jié)之間的協(xié)同度，為全屋定制戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)。
逐步推行大家居戰(zhàn)略，進(jìn)駐櫥柜、木門領(lǐng)域：公司將定制櫥柜作為公司重要的品類補充，這將會成為公司提升客單價及為現(xiàn)有衣柜產(chǎn)品引流的有效措施。2017 年下半年，公司還將啟動定制木門項目，進(jìn)入定制木門領(lǐng)域。充分發(fā)揮木門作為家裝前端流量入口的導(dǎo)流作用，與現(xiàn)有的衣柜、全屋定制業(yè)務(wù)形成協(xié)同，助力公司發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為1.15、1.59、2.11，對應(yīng)PE 分別為27.82、20.22、15.22 倍。看好公司在渠道建設(shè)、信息化運營以及品類拓展上的優(yōu)勢，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示：（1）原材料大幅漲價的風(fēng)險；2）渠道開拓不及預(yù)期；3）地產(chǎn)波動的風(fēng)險。
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