>> 國泰君安-山西證券(002500)自營助推業(yè)務彈性,資管增長大有潛力-171023
| 上傳日期： |
2017/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟，高超 |
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此報告為加密報告 |
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截止2017年9 月底，公司歸母凈資產124.40 億，較去年底增加1.32%。受益于三季度經紀業(yè)務改善以及管理費用收窄，公司凈利潤環(huán)比大幅提升。維持公司2017-19 年EPS 為0.22/0.24/0.30 元，維持目標價21.92元/股，增持。
經紀業(yè)務環(huán)比改善，投行區(qū)位優(yōu)勢有望繼續(xù)保持，資管增長大有潛力。①公司經紀業(yè)務區(qū)位優(yōu)勢顯著，傭金率下滑趨緩，第三季度經紀業(yè)務收入環(huán)比+23.1%。截至2017Q3 公司股基市場份額0.462%較2017H1保持穩(wěn)定，綜合傭金率較2017H1 下滑5%至4.58%%；②資管增長有潛力，前三季度業(yè)績同比+10.5%。公司資管分公司（上海）于8 月正式成立并取得經營證券期貨業(yè)務許可，下一步公司資管規(guī)模有望穩(wěn)健增長，資管業(yè)務發(fā)展進入擴張期。③投行實力持續(xù)領先，深耕山西市場，IPO 儲備項目豐富。在會IPO 項目6 家，其中1 單已過會等待批文。 ④自營業(yè)績保持高位，自營活力隨著市場化機制建立逐漸釋放。第三季度自營業(yè)績環(huán)比小幅下降7%，前三季度同比增幅仍近+327%。。
公司區(qū)位優(yōu)勢顯著，是大股東山西金控下唯一上市平臺，有望與平臺公司開展多項協(xié)同業(yè)務，為投行、資管及經紀業(yè)務提供發(fā)展空間。
催化劑：市場活躍度提升；證券行業(yè)監(jiān)管政策出現(xiàn)邊際放松。
風險提示：股市大幅下跌帶來券商業(yè)績和估值雙重下降；監(jiān)管加強。
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