>> 西南證券-山西證券（002500）受益投資向好，業(yè)績逆勢增長-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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作者： |
郎達(dá)群 |
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公司控股股東是山西省金融投資控股集團(tuán)有限公司，持股比例30.42%。山西金控作為省屬全牌照金融控股集團(tuán)，定位為山西國有金融資本投資平臺，主要通過投資控股、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，助力山西經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。公司作為子公司，可以與山西金控旗下其他公司開展高效的內(nèi)部聯(lián)動合作，為省內(nèi)客戶提供一攬子綜合金融服務(wù)。山西證券在發(fā)展過程中不斷增加業(yè)務(wù)資格儲備，旗下的子公司業(yè)務(wù)范圍幾乎覆蓋了所有證券領(lǐng)域，能夠?yàn)榭蛻籼峁┒鄻踊木C合金融服務(wù)。
投資收益大增拉動業(yè)績逆勢上揚(yáng)。公司上半年營業(yè)收入翻番的主要原因有兩方面：一是期貨子公司格林大華報告期內(nèi)開展現(xiàn)貨交易，使?fàn)I業(yè)收入和營業(yè)成本均大幅增長約9 億元；另一方面是公司上半年固定收益投資增速明顯，拉動整體投資收益同比大增逾三倍達(dá)到4.95 億元，而這也是公司上半年業(yè)績逆勢上揚(yáng)的主要動力。
投行業(yè)績穩(wěn)定，資管規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。公司營收結(jié)構(gòu)中，扣除期貨業(yè)務(wù)的交易型營收貢獻(xiàn)，投行業(yè)務(wù)的營收貢獻(xiàn)最高。在報告期內(nèi)，公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入333.7 億元，同比增長5.8%，延續(xù)了穩(wěn)定增長趨勢。而公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)注重規(guī)模擴(kuò)張，上半年受托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到338.88 億元，同比大增266%。其中，主要增量來自于定向資管產(chǎn)品，占比超過90%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.19 元、0.22 元、0.26元，未來三年歸母凈利潤將保持16%的復(fù)合增長率，參照公司歷史估值水平給予公司2017 年70 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價13.30 元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場行情或低于預(yù)期，公司子公司業(yè)績或低于預(yù)期。
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