>> 民生證券-山西證券(002500)2017年半年報點評：凈利增長逾三成,自營提高業(yè)績彈性-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
大?。?/td>
| 569KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
歸因于：1、低基數(shù)效應(yīng)及資本市場回暖影響，自營收入同比增長21.3 倍至14.61 億元；2、發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，儲備項目持續(xù)釋放業(yè)績，投行收入同比增加5.79%；3、經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型財富管理，子公司格林大華加快轉(zhuǎn)型、整合資源。
自營收入占比近六成，股債雙回暖增加業(yè)績彈性
上半年，自營業(yè)務(wù)受資本市場回暖、子公司開展現(xiàn)貨交易影響，收入占比提升58.3個百分點至63.93%，收入貢獻躍居首位。經(jīng)紀、投行、期貨、資管收入占比分別下降33.7、12.5、8.0、4.2 個百分點。其中，投行業(yè)務(wù)區(qū)域與品牌優(yōu)勢穩(wěn)固，報告期內(nèi)完成項目19 個，收入占比雖由去年同期的27.07%降至14.6%，但收入貢獻仍保持第二；經(jīng)紀業(yè)務(wù)受市場交易量萎縮、傭金率下滑以及公司主動轉(zhuǎn)型財富管理影響，收入占比降至13.93%。在股債雙回暖趨勢下，公司業(yè)績彈性大幅增加。
背靠山西金控，受益國企改革，業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊
公司控股股東山西金控，是省屬全牌照金融控股集團，定位于山西國有金融資本投資平臺，戰(zhàn)略資源豐富。公司作為山西省內(nèi)唯一的綜合類證券公司，可與其旗下平臺公司聯(lián)動合作，發(fā)揮協(xié)作效應(yīng)。受益于山西省資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及供給側(cè)改革深化，以及下半年國企改革加速，公司經(jīng)紀、投行、自管業(yè)務(wù)的品牌優(yōu)勢將進一步深化。
設(shè)立另類投資子公司，業(yè)務(wù)邊界再拓寬
8 月18 日，公司董事會會議同意出資10 億元人民幣設(shè)立另類投資子公司山證創(chuàng)新，有利于公司形成多品種、多策略、跨市場的投資業(yè)務(wù)模式，拓寬投資業(yè)務(wù)邊界。
三、盈利預(yù)測與投資建議
背靠山西金控，戰(zhàn)略資源豐富，受益地方國企改革；投資業(yè)務(wù)增加業(yè)績高彈性，投行儲備項目釋放推動業(yè)績增長。我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計山西證券2017-2019年BVPS4.5/4.7/5.0 元，對應(yīng)PB 分別為2.6、2.4 和2.3 倍，給予強烈推薦評級。
四、風險提示：1、資本市場大幅波動；2、公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
