>> 興業(yè)證券-太鋼不銹（000825）不銹鋼＆普碳鋼齊放利潤，共筑Q3高水平業(yè)績-171024
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強，邱祖學(xué) |
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公司目前擁有不銹鋼產(chǎn)能 450 萬噸和普碳鋼產(chǎn)能 700 多萬噸，其中不銹鋼的盈利水平在三季度大好。我們在考慮原材料滯后 1-2 個月的情況下，模擬測算了 304 不銹鋼的噸毛利變化情況，發(fā)現(xiàn)隨著不銹鋼價格自 6 月中下旬開始持續(xù)上漲以來，不銹鋼噸毛利也不斷波動上漲，在 8 月下旬 9 月初達到高點，隨后雖有所下滑，但隨即又企穩(wěn)反彈。另外，普碳鋼自然更不用說，三季度噸毛利水平也較二季度更優(yōu)。在不銹鋼盈利水平顯著提升和普碳鋼實現(xiàn)高水平盈利的情況下，公司三季度業(yè)績實現(xiàn)高增長。以公司單季度鋼材產(chǎn)量 270萬噸粗略估算，公司三季度噸鋼毛利達 1065 元/噸，噸鋼凈利達 525 元噸。
山西省奏響國企改革主旋律，公司有望受益。2017 年山西省國資監(jiān)管工作會議明確“國資國企改革將是今年山西第一重大任務(wù)”，6 月“1+3”文件出臺，7 月底國有資本投資運營公司成立，國企改革或步入快車道。前期山西省國資委將所持公司控股股東太鋼集團 100%的股權(quán)全部注入國有資本投資運營公司，后續(xù)公司的國資國企改革有望實現(xiàn)進展。
預(yù)計公司 2017-2019 年歸母凈利潤分別為 28.58、30.95 和 35.78 億元，對應(yīng) PE 分別為 9.9、9.1 和 7.9 倍（假設(shè)新建不銹鋼產(chǎn)能明后年開始逐步投產(chǎn)），維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求下滑；原材料價格大幅波動，國企改革不及預(yù)期。
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