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公司作為國(guó)內(nèi)心腦血管龍頭企業(yè)，是國(guó)產(chǎn)高端仿制藥并逐步邁入創(chuàng)新藥的杰出代表。由于研發(fā)投入加大短期影響一定利潤(rùn)，我們下調(diào)2017-2019 年EPS1.42（-0.07）/1.62（-0.06）/1.86（-0.05）元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018 PE21X，維持增持評(píng)級(jí)，近年公司研發(fā)投入不斷加大，政策催動(dòng)下后續(xù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)估值雙提升，因此提高目標(biāo)價(jià)至40.5 元（+5.58）。
    研發(fā)逐漸發(fā)力+二線品種市場(chǎng)推廣下，當(dāng)期費(fèi)用較高。銷售費(fèi)用增長(zhǎng)38.73%，主要原因?yàn)榘⒗程辊ァ⒈确ケR定正處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，氯吡格雷重回廣東市場(chǎng)，推廣費(fèi)用較高。管理費(fèi)用同比增加33.44%達(dá)到3.39 億，其中研發(fā)費(fèi)用增加為主要原因。由于一致性評(píng)價(jià)工作持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)臨床項(xiàng)目穩(wěn)步展開(kāi)，全年研發(fā)費(fèi)用仍將保持較高投入，短期業(yè)績(jī)受到一定影響，長(zhǎng)期打造企業(yè)進(jìn)階基石。
    一致性評(píng)價(jià)快速推進(jìn)，研發(fā)布局持續(xù)加碼。一致性再評(píng)價(jià)進(jìn)展順利，氯吡格雷基本鎖定首仿。替格瑞洛挑戰(zhàn)專利成功有望首仿上市，未來(lái)打造國(guó)內(nèi)最豪華抗凝產(chǎn)線。阿利沙坦酯四期明年有望完成，助力1.1 新藥學(xué)術(shù)推廣。以高端化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、生物醫(yī)療三條創(chuàng)新主線，研發(fā)布局持續(xù)加碼。近期首次推出員工持股計(jì)劃落地，綁定核心骨干員工。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保控費(fèi)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。