>> 廣發(fā)證券-飛科電器（603868）高基數(shù)下實現(xiàn)增長，盈利能力再創(chuàng)新高-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋 |
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Q3 收入、利潤增速環(huán)比Q2 放緩，主要原因：去年同期基數(shù)高。2016Q3受益于電商渠道的高增長，收入利潤實現(xiàn)高速增長，同比分別為45%、64%。2017Q3 在高基數(shù)下實現(xiàn)較快增長，業(yè)績超預(yù)期。
Q3 利潤增長快于收入增長，毛、凈利率再創(chuàng)新高，主要由于：1）老品提價+結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)品均價提升； 2）銷售費用率同比下降3.8pct，帶動凈利率提升，主要原因：2016 年是體育大年，公司在CCTV5 等頻道投入的廣告費用較多，而2017 年并未投入這些廣告。
個人護理小家電龍頭，受益于消費升級，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長
公司作為個人護理小家電龍頭，受益于小家電消費升級，公司利用其品牌、渠道的優(yōu)勢，有望實現(xiàn)：1）市場份額的提升；2）產(chǎn)品均價的提升，我們認(rèn)為，2017Q4 公司業(yè)績將保持較高增長。
公告投資建設(shè)新生產(chǎn)基地，為新品的推進儲備產(chǎn)能
公司作為電動剃須刀龍頭，保持優(yōu)勢的同時，積極推出新品：1）家居生活小家電：空氣凈化器、加濕器、健康秤等，新品計劃2017Q4 陸續(xù)上市，全面布局家居小家電市場；2）美容小家電：如電動牙刷、潔面儀等正在積極研發(fā)中。同時，公司今日公告擬投入4.4 億元建設(shè)松江生產(chǎn)基地，主要用于生產(chǎn)個護類小家電，預(yù)計建成后將新增1360 萬件產(chǎn)能，新增年銷售收入8.6 億元，凈利潤6015 萬元。新生產(chǎn)基地將為新品的推進儲備產(chǎn)能，有望為公司帶來新的增長點。
投資建議
公司作為個護小家電龍頭，受益于消費升級，預(yù)計業(yè)績將持續(xù)、穩(wěn)健增長，我們預(yù)計2017-2019 年凈利潤為8.6、10.7 和12.7 億元（同比增速分別為40%、24%、20%），對應(yīng)2018 年P(guān)E 為38.4 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力。
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