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    上半年由于原材料價格上漲，公司對多款電動剃須刀、電吹風等進行了提價。得益于公司的品牌效應和較強的營銷策略，公司在市場擁有較強的溢價能力，公司銷售產品量價齊升。其中，電動剃須刀實現銷售數量為 2,854.98 萬只，同比增長4.72%，毛球修剪器、電動理發(fā)器產品的銷售數量同比也均有較大幅度的增長。電動剃須刀的毛利率也一直處于上行通道，報告期內毛利為44.69%，較去年末上升1.4pct。
    公司成本管控能力較去年同期明顯加強，營業(yè)成本增速低于營業(yè)收入增速，同時銷售費用較去年同期有所減少，銷售費用率從去年同期的11.8%下降到7.77%，是公司大力發(fā)展線上渠道并通過扁平化管理取得的成果。
    電商渠道發(fā)力，網絡銷售逐漸成為創(chuàng)收主角：公司近年來不斷深耕電子商務渠道，報告期內線上實現營業(yè)收入 83,083.93 萬元，同比增長 51.02%，線上業(yè)務占比達到 48.23%。經過幾年的發(fā)展，公司線上不線下在營業(yè)收入占比之差從2012 年的89.97%大幅下降到2017 年的3.54%。
    由于個人護理電器有體積重量較小，易于運輸，無需安裝，使用便捷等特點，線上銷售有天然的優(yōu)勢、公司大力發(fā)展線上銷售渠道的銷售策略適合產品特性和商業(yè)發(fā)展趨勢，極大地加快了產品的流轉效率。根據天貓商城數據顯示，飛科電動剃須刀不其旗下低端品牌博銳的各型號在不同天貓與賣店總銷量分別占據電動剃須刀品類月總銷量的前1-6 名，且第6 名的銷量明顯高于第7 名飛利普電動剃須刀的銷量。依據網絡客戶喜歡購買爆款產品和銷量排名靠前的產品的習慣，公司產品網上銷量不排名可形成良性循環(huán)，產品份額有望持續(xù)提升，成為助力公司發(fā)展不可戒缺的一部分。
    品類不斷豐富，品質不斷提升，增收同時增強公司抗風險能力：公司以生產電動剃須刀和電吹風為主，其中電動剃須刀占公司主營業(yè)務收入69.54%，電吹風占12.87%。13 年公司開始銷售電動理發(fā)器，該產品長期保持很高的收入增速，本報告期內增速達32.31%，短短幾年時間該產品在公司營收占比達到7.62%，未來對公司利潤的貢獻將逐步加大。公司的其他品類，如毛球修剪器和鼻毛器雖然目前收入占比較低但保持著較高增速，未來有望增厚公司業(yè)績。目前，公司還致力于加濕器、空氣凈化器、健康秤、 吸塵器等新產品的研究和推廣，并計劃于 2017 年下半年上市銷售，未來有望成為公司營收增長的又一看點。
    公司生產的電動剃須刀和電吹風以中低端為主，天貓售價在20-500 元之間，而主要競爭對手飛利浦的價格在80-20000 元之間，在我國消費升級以及國產品牌替代化的推動下公司產品價格成長空間很大。目前公司加大研發(fā)力度，對部分產品進行了智能化改造和研發(fā)，在提升用戶體驗的同時增加產品售價和毛利率。報告期內公司研發(fā)支出同比增加66.07%，建立研發(fā)及管理中心投入進度65.7%，目前基建主體已完工，未來在研發(fā)中心的幫助加公司產品創(chuàng)新、升級大概率加速，公司盈利能力有望進一步提升。
    投資建議：我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為1.91、2.38 和2.79元。凈資產收益率分別為33.5%、 33.2%和32.7%，給予增持-A 建議，6 個月目標價為62 元，相當于2017 年32.5 倍的動態(tài)市盈率。
    風險提示：新產品研發(fā)和銷售不及預期；投放產能后銷量不及預期導致產能利用率下降戒運營效率降低。