>> 西南證券-飛科電器（603868）產(chǎn)品提價助力業(yè)績增長，電商渠道增速迅猛-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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買入 |
作者： |
朱會振 |
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Q2 單季度實現(xiàn)營收7.82 億元，同比增長17.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.79 億元，同比增長77.23%。
均價提升助力業(yè)績增長。報告期內(nèi)，公司主力產(chǎn)品電動剃須刀、電吹風(fēng)營收分別實現(xiàn)11.98 億元、2.22 億元，同比增長20.46%、5.27%。受益原材料價格上漲影響，公司各產(chǎn)品線有不同幅度提價。主力產(chǎn)品剃須刀均價較為明顯，2017H1 相比2016 年電動剃須刀單價提升9.46%。產(chǎn)品均價的提升，體現(xiàn)了公司品牌溢價能力的增強，公司產(chǎn)品均價較國外高端品牌價差較大，預(yù)計未來高端產(chǎn)品線能較好填補這一空白。
電商渠道保持高速擴張，提振業(yè)績增速。報告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化銷售渠道，加大電子商務(wù)渠道的推廣力度，成效顯著。2017H1 電商渠道營收占比48.23%，同比增長51.02%，相比2016 年分別提升了4.03 個pct、6.67 個pct，與預(yù)期相符。同時，公司營收增速為19.04%，可見電商渠道撐起了公司營收及營收增速的半壁江山。隨著公司持續(xù)發(fā)力電商渠道，我們預(yù)計全年業(yè)績將基本保持這一增速。
成本費用有效控制，盈利能力持續(xù)增強。報告期內(nèi)，公司盈利能力持續(xù)增強，毛利率高達39.2%，同比增長1.2%。一是受益產(chǎn)品均價提升，二是公司采取統(tǒng)一采購與生產(chǎn)外包的經(jīng)營模式，有效對沖了成本上漲壓力。同時，公司凈利率為22%，同比提升了5 個pct，這主要得益于費用的有效控制。2017H1，公司銷售費用同比減少21.59%，主要因為電視媒體廣告費減少；管理費用增加23.72%，主要因為研發(fā)費用、折舊費用的增加；財務(wù)費用持續(xù)為負(fù)。隨著宣傳渠道穩(wěn)定、品牌知名度提升及管理效率提高，預(yù)計全年三費分別在8%、4%、-4%左右，盈利空間將進一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為2.01 元、2.49 元、3.06元，參考申萬三級行業(yè)小家電板塊，給予公司2018 年28 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價70 元，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險，新品銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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