>> 廣發(fā)證券-飛科電器(603868)中報點評：業(yè)績高增長，盈利能力創(chuàng)新高-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中報處于業(yè)績預告區(qū)間中部。
收入快速增長：1）分渠道，線上收入8.3 億元，同比增長51%，線下收入8.9 億元，基本與去年持平；2）分品類，電動剃須刀收入12 億，同比增長20%，其中銷量同比增長5%，均價提升15%；電吹風收入2 億，同比增長5%；其他品類收入3 億，同比增長25%。
利潤增長大幅快于收入增長，毛、凈利率創(chuàng)新高，主要原因：1）電商收入占比提升10pct 至48%，電商毛利率較高，帶動整體毛利率提升；2）老品提價+結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)品均價提升； 3）銷售費用率同比下降4pct，帶動凈利率提升，主要原因：2016 年是體育大年，公司在CCTV5 等頻道投入的廣告費用較多，而2017 年并未投入這些廣告。
個人護理小家電龍頭，受益于消費升級，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長
公司作為個人護理小家電龍頭，受益于小家電消費升級，公司利用其品牌、渠道的優(yōu)勢，有望實現(xiàn)：1）市場份額的提升；2）產(chǎn)品均價的提升，我們認為，2017H2 公司業(yè)績將保持較高增長。
新品的推進，有望為公司帶來新的增長點
在保持優(yōu)勢產(chǎn)品龍頭優(yōu)勢的同時，公司積極推出新品：1）家居生活小家電：空氣凈化器、加濕器、健康秤等，新品計劃2017H2 陸續(xù)上市，全面布局家居小家電市場；2）美容小家電：如電動牙刷、潔面儀等正在積極研發(fā)中，新品的推出有望為公司帶來新的增長點。
投資建議
公司作為個護小家電龍頭，受益于消費升級，預計業(yè)績將持續(xù)、穩(wěn)健增長，我們預計2017-2019 年凈利潤為8.1、9.7 和11.7 億元（同比增速分別為31%、21%、20%），對應2017 年P(guān)E 為32.3 倍，維持“買入”評級。
風險提示：內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力
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