>> 國金證券-飛科電器（603868）電商收入高增，海外拓展起航-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏立 |
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海外市場方面，公司在印度、墨西哥等人口稠密的發(fā)展中國家逐步開拓品牌經(jīng)銷商，知名度的提升有利于飛科走向世界并明顯提高產(chǎn)品的市場空間和銷量增速。從前十大流通股東的情況來看，社保基金新進(jìn)+增持共104萬股；境外資金通過滬股通新進(jìn)68萬股，社保和外資的介入是對公司長期價值的再度認(rèn)可。
產(chǎn)品提價+費用控制=凈利率大幅提升：為應(yīng)對原材料漲價，17H1公司對部分產(chǎn)品提價約15%，綜合毛利率上升1.22pct至39.23%。上半年期間費用率大幅下滑4.26pct至11.11%，主因是電視媒體廣告費減少帶動的銷售費用率下降4.03pct至7.77%；管理費用率上升0.15pct，家居生活電器新品研發(fā)驅(qū)動研發(fā)支出同比增長66%。綜上所述，17H1公司凈利率提升4.99pct至22%，再創(chuàng)歷史新高。
品類擴張創(chuàng)造全新增長極：17H2公司將陸續(xù)推出加濕器、空氣凈化器、健康秤等全新品類，并可能于明年正式推出電動牙刷。我們認(rèn)為出色的營銷、渠道和成本控制能力或?qū)⒘χw科電器在5年內(nèi)占領(lǐng)新興品類的行業(yè)制高點，為公司培育出全新且強有力的利潤增長點打下堅實基礎(chǔ)。
投資建議
個護(hù)電器保有量提升空間較大，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定且集中度尚有提升空間。飛科電器作為龍頭企業(yè)將充分受益于行業(yè)擴容，精準(zhǔn)定位+品牌效應(yīng)+渠道擴張+研發(fā)升級確保公司在市場份額和盈利能力方面穩(wěn)步前進(jìn)。公司2017-19年EPS至1.92元、2.42元以及3.04元，對應(yīng)靜態(tài)市盈率31.2、24.7、19.7倍。維持公司"買入"評級，給予公司2017年35倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至67.2元。
風(fēng)險提示：市場競爭明顯加?。煌獍a(chǎn)比例較高；勞動力成本上升。
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