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    經(jīng)營分析
    電商收入高速增長支撐業(yè)績大超預期：線上渠道已成為公司重要的銷售增長點，2016 年線上收入增速 44.35%，明顯高于公司營收增速（21.89%），全年電商占營收比例達到 44.20%。2017H1 公司進一步深化與知名電商平臺的合作，維持爆款排名的同時利用促銷活動增加線上市占率。2017Q1 飛科電器電商收入增速約 50%，線上收入占比攀升至約 47%并預計將在年末超過 50%。
    產(chǎn)品提 價空間充裕，成本控制能力超強，綜合毛利率穩(wěn)步提升：剃須刀合理零售價為 250 元左右，公司目前剃須刀零售均價尚不足 100 元，長期來看價格和毛利率的提升空間較大。此外，飛科電器 2016 年電動剃須刀產(chǎn)量 5651萬只，公司規(guī)模優(yōu)勢顯著，成本控制能力超強。2017Q1 剃須刀出廠均價提升 20%左 右 ，順 利 覆 蓋 一 季 度 原 材 料 成 本 壓 力，2017Q1 綜 合 毛 利 率 較2016 年提升 1.15pct 至 39.08%。年初產(chǎn)品提價疊加二季度成本壓力回落，2017Q2 毛利率再上臺階是中報業(yè)績超預期的另一重要支柱。
    品類擴張創(chuàng)造全新增長極：2017 年公司陸續(xù)推出加濕器、健康稱等全新品類，并可能于明年正式推 出萬眾矚目的電動牙刷產(chǎn)品。我們認為出色的營銷、渠道和成本控制能力或?qū)⒘χw科電器在 5 年內(nèi)占領新興品類的行業(yè)制高點，為公司培育出全新且強有力的利潤增長點打下堅實基礎。
    投資建議
    個護電器保有量提升空間較大，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定且集中度尚有提升空間。
    飛科電器作為龍頭企業(yè)將充分受益于行業(yè)擴容，精準定位+品牌效應+渠道擴張+研發(fā)升級確保公司在市場份額和盈利能力方面穩(wěn)步前進。我們調(diào)高公司2017-19 年 EPS 至 1.92 元、2.42 元以及 3.04 元，對應靜態(tài)市盈率 30.3、24.0、19.1 倍。維持公司“買入”評級，給予公司 2017 年 33 倍 PE，調(diào)高目標價至 63.36 元。
    風險提示
    市場競爭明顯加劇；外包生產(chǎn)比例較高；勞動力成本上升。