>> 招商證券-好想你（002582）百草味加速成亮點(diǎn)-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
大小： |
1138KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
董廣陽，楊勇勝 |
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此報告為加密報告 |
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我們維持百草味17-18年收入預(yù)測32億元、42億元，增長40%、30%，好想你本部17-18年收入預(yù)測10.1億和10.7億元，給予18年整體1.5倍PS，維持1年目標(biāo)市值80億元，對應(yīng)目標(biāo)價15.5元。
業(yè)績增長略超預(yù)期。公司前三季度營業(yè)收入28.09億元、歸母凈利8811.38萬元，同比大幅增長196.5%和494.8%，主要系去年8月并入百草味帶來增量，業(yè)績超出中報給出7496-8237萬元指引。其中17Q3收入8.66億元、歸母凈利1941萬元，同比增長70.3%和7562.5%。公司17Q3毛利率32.5%，同比下降1.5ptcs，主要由于并入百草味業(yè)務(wù)毛利率為相比好想你本部業(yè)務(wù)毛利率較低，但環(huán)比明顯提升5.3%。費(fèi)用端方面，17Q3銷售費(fèi)用率20.9%，同比下降4.2pcts，管理費(fèi)用率7.5%，微降0.4pcts，也主要系由于并表百草味所致。公司同時披露17年全年業(yè)績指引為1.01-1.21億元，同比增長158%-208%。
百草味：三季度收入明顯加速成亮點(diǎn)，業(yè)績超額完成全年任務(wù)。百草味前三季度收入預(yù)計(jì)達(dá)21億元，同比增長41%，達(dá)成全年40%左右增長目標(biāo)，相較上半年 35%增長明顯加速，其中單Q3收入達(dá)6.2億元，預(yù)計(jì)增長近60%，收入增速環(huán)比逐季加快。當(dāng)下正處于零食電商銷售旺季備戰(zhàn)期，今年“雙11”有望在2.5億元基數(shù)上突破3億元，以致力實(shí)現(xiàn)全年銷售收入32億元，實(shí)現(xiàn)40%左右增長。百草味前三季度業(yè)績預(yù)計(jì)約9100萬，增長60%，已超額完成17年8500萬業(yè)績承諾任務(wù)，公司將百草味凈利潤超過8500萬部分的50%獎勵管理層作為激勵，剩余50%加大費(fèi)用投放，但預(yù)計(jì)全年業(yè)績將可達(dá)1億元以上。
好想你本部：電商渠道維持高增長，業(yè)績端逐步改善，F(xiàn)D新品銷售強(qiáng)勁。好想你本部前三季度收入預(yù)計(jì)6.8億元，同比增長約5%。專賣和商超渠道收入仍呈現(xiàn)下滑，但虧損已經(jīng)明顯收窄。本部電商渠道維持高增長，前三季度收入預(yù)計(jì)2.07億元，同比增長100%，其中Q3收入約6000萬，增長80%左右，成為本部業(yè)務(wù)增長驅(qū)動力。公司目前在產(chǎn)品和渠道上進(jìn)一步進(jìn)行聚焦改革，期待收入和業(yè)績端上更大改善。此外，公司7月推出FD新品銷售強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)自上市以來銷售已達(dá)近千萬。
邊際已現(xiàn)改善，Q4電商旺季值得期待，維持1年目標(biāo)價15.5元，“審慎推薦-A”評級。百草味業(yè)務(wù)全年旺季即將來臨，Q4銷售值得期待；好想你本部產(chǎn)品渠道更為聚焦，邊際已現(xiàn)逐步改善，電商渠道增長潛力十足。我們維持百草味17-18年收入預(yù)測32億元、42億元收入，增長40%、30%，好想你本部17-18年邊際不斷改善，預(yù)計(jì)10.1億和10.7億元收入，給予18年整體1.5倍PS，維持公司目標(biāo)總市值80億元，對應(yīng)1年目標(biāo)價15.5元，維持“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：本部調(diào)整不及預(yù)期、零食電商行業(yè)激烈競爭、食品安全風(fēng)險
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