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H1 百草味實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.87 億元，同增34.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.72 億元，凈利率達(dá)到4.84%。由于今年春節(jié)提前以及團(tuán)隊(duì)人員變動(dòng)，Q1 收入同比增長(zhǎng)31.37%，有所放緩，Q2 收入增速加快，達(dá)44.44%。隨著Q3、Q4 電商銷售進(jìn)入旺季，百草味收入有望持續(xù)向好。今年上半年，百草味精選《三生三世十里桃花》、《我的前半生》等熱劇進(jìn)行廣告植入，高收視率情景下營(yíng)銷效果可期。上半年，百草味會(huì)員總數(shù)突破3000 人，新增會(huì)員數(shù)達(dá)到545 萬(wàn)人。
    本部電商、專賣店、商超全渠道發(fā)力，電商平臺(tái)收入增速亮眼。H1 公司本部棗類業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1.96%。通過(guò)打造鎖鮮棗、棗夾核桃等爆品疊加營(yíng)銷加大，H1 本部電商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.42 億元，同增120.77%，其中Q1 增長(zhǎng)143.72%，Q2 增長(zhǎng)95.99%，紅棗夾核桃單品上半年電商銷售過(guò)5000 萬(wàn)。專賣店渠道聚焦省內(nèi)市場(chǎng)，新開7 家、升級(jí)11 家門店為旗艦店，同時(shí)開拓6處重點(diǎn)省外市場(chǎng)，全國(guó)共有1000 多家專賣店。商超渠道，已進(jìn)入商超KA門店5000 多家，上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    棗類銷售占比下降降低產(chǎn)品毛利率，加大新品投放力度。H1 毛利率29.06%，同比下降12.7pct，一方面棗產(chǎn)品毛利率下降5.23pct，一方面低毛利的堅(jiān)果等銷售占比提升所致。公司加大新品投放力度，百草味推出了20 余款新品，本部推出了“清菲菲”紅棗銀耳湯和鎖鮮棗，表明公司較強(qiáng)創(chuàng)新能力。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們略微調(diào)整公司業(yè)績(jī)，調(diào)整2017-2019 年EPS 至0.21、0.3、0.38 元（原預(yù)測(cè)為0.22、0.31、0.41）。我們預(yù)測(cè)百草味2017 年收入約34 億元，本部約10 億元，結(jié)合可比公司估值，給予公司2017 年P(guān)S 為2.1 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.16 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品電商銷售放緩的風(fēng)險(xiǎn)，好想你本部業(yè)務(wù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。