>> 安信證券-好想你(002582)本部電商超預期，百草味增長環(huán)比提速-170717
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2017/7/17 |
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作者： |
蘇鋮 |
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■本部電商發(fā)展超預期，商超及專賣店渠道調整仍在穩(wěn)步推進：據(jù)天貓數(shù)據(jù)，好想你本部電商618 活動全天銷售額約1000 萬，同比實現(xiàn)翻倍增長。電商團隊整體構成較為年輕，對電商行業(yè)發(fā)展態(tài)勢和消費者訴求把握極為準確，近兩年均保持快速發(fā)展的良好勢頭，預計今年電商渠道收入占比有望同比提升一倍至接近40%，有望成為收入端增量的重要貢獻。此外，商超渠道目前正在精簡產品數(shù)量，聚焦發(fā)展銷量和盈利能力雙高的核心單品，未來將精耕細作提高經營效率；專賣店渠道仍在調整中，華北大區(qū)堅定執(zhí)行“1+2”戰(zhàn)略已在同比增長，華東和華南地區(qū)仍在主動調整中，整體調整到位實現(xiàn)增長仍需時間。
■百草味收入增速有所恢復，下半年有望繼續(xù)發(fā)力加速增長：百草味一季度收入增速放緩主要系春節(jié)提前發(fā)貨時間較短影響，預計二季度收入增速已明顯恢復，目前百草味仍維持年初提出的32 億收入目標不變?？紤]到上半年盈利情況較好，全年業(yè)績對賭目標完成壓力不大，下半年百草味將有更大費用投入空間進行市場運作，收入端增長有望隨之提速。同時公司正不斷優(yōu)化產品結構，毛利率更高的水果干、糕點、禮盒等產品占比持續(xù)提升，盈利能力持續(xù)提升可期。
■投資建議：近期鄭商所設立紅棗期貨的立項已獲證監(jiān)會批復同意，公司作為龍頭有望長期受益。我們預計公司2017、2018 年收入分別為43.8、57.1 億元，預計百草味2017 年收入32 億，謹慎給予2.3倍P/S，對應市值74 億；好想你原業(yè)務1.3 倍P/S，對應市值15 億元，合計市值89 億，維持買入-A 的投資評級和目標價 17.26 元。
■風險提示：休閑零食電商競爭加劇，食品安全問題。
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