>> 中原證券-好想你（002582）捍衛(wèi)價值的“護城河”正在建成-170706
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉冉 |
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在棗制品市場中，公司的市場份額接近2%，作為品牌商尚有擴大收入和份額的空間。
激烈競爭的條件下，休閑食品行業(yè)目前尚未形成具有定價權(quán)和話語權(quán)的龍頭企業(yè)，市場也較為分散，行業(yè)距離集約和有序尚有較長的路要走。在此階段，企業(yè)應(yīng)致力于建立自身價值的“護城河”，打造先發(fā)優(yōu)勢，未來則有可能成為這個新興行業(yè)的龍頭。
我們推薦好想你（002582）的理由是：公司已經(jīng)建立起價值“護城河”，未來最有可能成為休閑食品行業(yè)的龍頭。目前來看，公司價值的“護城河”包括：需求可持續(xù)；行業(yè)快速增長；產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新；產(chǎn)品先發(fā)于人地“概念化”；原料基地、產(chǎn)能設(shè)備、營銷渠道的護城河；品牌建設(shè)和自然流量；盡早充分地建設(shè)“入倉”銷售；融資順暢、資金充足。
2016 年，公司并購休閑食品電商“百草味”，成為行業(yè)中第一個“吃螃蟹的人”。并購“百草味”對公司基本面有如下影響：首先，公司的收入結(jié)構(gòu)將更為多元化。其次，公司的品類擴容、產(chǎn)品可得性增強，可以服務(wù)更多的消費者，從而擴大受眾群和客戶圈。第三，線上營銷基因使得品牌的傳播更加親民。第四，線上渠道的成功，促使公司的銷售規(guī)模快速、大幅增長。在線上渠道的協(xié)力下，棗類收入出現(xiàn)近年來難得的高增長。經(jīng)歷了五個季度的虧損，并購“百草味”后，公司扭虧為盈，且最近一期業(yè)績大幅增長。第五，由于并入品類的盈利性不及紅棗，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉，毛利率大幅下滑。此外，目前線上收入貢獻高達59%，線上銷售模式的流量和物流投入大，商家的凈利潤率普遍低于5%，進一步拉低公司的盈利性。
預測公司2017、2018、2019 年的每股收益（攤?。┓謩e為0.21 元、0.36 元和0.46 元，同比增長36.92%、75.41%、27.75%。對應(yīng)7月5 日收盤價11.87 元，公司2017、2018、2019年的估值分別為56.52、32.97 和25.80 倍。我們首次覆蓋公司，給予公司“買入”評級。
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