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2017Q1 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入13億元，同比增長(zhǎng)368.34%，歸母凈利潤(rùn)5952 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)230.64%。
    核心觀點(diǎn)
    百草味16 年收入快速增長(zhǎng)，完成業(yè)績(jī)承諾。公司16Q4 收入11.24 億，凈利潤(rùn)2446 萬(wàn)元，主要由于百草味并表所致。百草味16 年并表4 個(gè)月貢獻(xiàn)報(bào)表銷(xiāo)售額11.26 億，凈利潤(rùn)1569.8 萬(wàn)。我們判斷百草味16 年收入實(shí)現(xiàn)近90%的增長(zhǎng)，全年凈利潤(rùn)6452.85 萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)5568 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。并表的幾個(gè)月公司入倉(cāng)占比達(dá)到30%，入倉(cāng)占比提升。今年公司加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)，繼植入熱播劇《三生三世十里桃花》之后，又植入近期大劇《擇天記》，有利于提升品牌影響力。
    好想你渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)，合并后費(fèi)用率下降顯著。好想你實(shí)行渠道革新，繼續(xù)夯實(shí)連鎖專賣(mài)渠道、商超實(shí)現(xiàn)扭虧、本部電商營(yíng)收1.95 億，同比增長(zhǎng)167%（17 年目標(biāo)4.2 億）。16 年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率26.23%，同比下滑4.72pct；管理費(fèi)用率6.79%，同比下滑2.66pct；主要是由于百草味銷(xiāo)售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率低于公司原業(yè)務(wù)所致，今年全年并表，期間費(fèi)用率仍會(huì)繼續(xù)下降。
    今年春季較早，對(duì)一季度業(yè)務(wù)有所影響。我們預(yù)期Q1 百草味收入同比增長(zhǎng)30%-40%，主要由于今年春節(jié)較早快遞停貨因素影響。好想你受去年一季度商超基數(shù)較高影響，收入略有下降，但商超業(yè)務(wù)環(huán)比改善，專賣(mài)店保持增長(zhǎng)。公司Q1 凈利潤(rùn)5882 萬(wàn)元主要來(lái)自于百草味，百草味今年業(yè)績(jī)承諾為8500 萬(wàn)元。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 至0.45、0.63、0.81 元(原預(yù)測(cè)0.44、0.66元)。結(jié)合可比公司估值，給予公司2017 年2.3 倍PS，對(duì)應(yīng)百草味市值76億元、好想你原有業(yè)務(wù)市值24 億元；我們預(yù)測(cè)公司總市值可達(dá)到100 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38.76 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)放緩，食品電商銷(xiāo)售放緩的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。