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百草味與三只松鼠、良品鋪?zhàn)硬煌凰墒鬄镮P模式，良品鋪?zhàn)泳€(xiàn)上和線(xiàn)下并重，而百草味以產(chǎn)品為核心，側(cè)重打造大單品，之前推出的抱抱果、仁仁果均表現(xiàn)不俗，此外，互聯(lián)網(wǎng)零食行業(yè)整體滲透率不足10%，公司未來(lái)將繼續(xù)享受行業(yè)高增長(zhǎng)的紅利，公司不斷迭代推出的新品值得期待。
    2.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整裝待發(fā)，受百草味影響本部電商值得期待
    公司16年對(duì)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了全方位的調(diào)整：1）重建商超渠道：商超15年收入1億，16H1出現(xiàn)斷崖式下滑，為此外聘和君咨詢(xún)楊旭團(tuán)隊(duì)重建商超渠道，16H2已開(kāi)始實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；2）專(zhuān)賣(mài)店升級(jí)：16年專(zhuān)賣(mài)收入較15年的9個(gè)億略有下滑，有部分原因是因?yàn)橹鲃?dòng)淘汰不合格店鋪，門(mén)店由1300家縮減到1200家，單店效益實(shí)現(xiàn)提升，未來(lái)會(huì)增加升級(jí)版的店鋪；3）本部電商快速發(fā)展：公司本部電商15年實(shí)現(xiàn)1.3億收入，16年估測(cè)1.6~1.8億，同比增速40%，我們認(rèn)為電商的快速增長(zhǎng)得益于聯(lián)姻百草味后的外部效益，本部電商目前還處于探索期，未來(lái)發(fā)展值得期待。綜合以上三個(gè)方面，我們認(rèn)為好想你本部業(yè)務(wù)已經(jīng)到達(dá)底部拐點(diǎn)，17年或可進(jìn)入全面開(kāi)花的階段。
    3.投資建議：
    公司是紅棗行業(yè)龍頭，本部業(yè)績(jī)已經(jīng)達(dá)到拐點(diǎn)，疊加百草味的高速成長(zhǎng)，估測(cè)16/17/18年eps為0.15/0.97/1.70元，對(duì)于PE為184/29/16x，給予17年35Xpe，目標(biāo)價(jià)34元，“推薦”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    食品安全風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)