>> 安信證券-好想你(002582)協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)提升-170124
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
蘇鋮 |
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■百草味四季度延續(xù)高增長，盈利能力持續(xù)提升：據(jù)聯(lián)商資訊報道，百草味2016 年雙十二全網(wǎng)銷售額過億，同比增幅在60%左右，延續(xù)了雙十一的高增長態(tài)勢。預(yù)計百草味2016 年全年收入有望達到22 億，同比增速將超過70%，實際并表收入約10 億。此外，百草味推出的IP 單品抱抱果、仁仁果均表現(xiàn)搶眼，不僅提升了消費者的情感粘性，毛利率也明顯高于普通產(chǎn)品，整體盈利能力得以提升。預(yù)計未來隨著百草味IP 單品戰(zhàn)略的持續(xù)推進，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
■業(yè)務(wù)融合加速，協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)：目前好想你與百草味的業(yè)務(wù)協(xié)作主要包括好想你代百草味發(fā)貨和產(chǎn)品代加工。雙方利用現(xiàn)有的固定資產(chǎn)，建立了智能化程度較高的中原電子商務(wù)發(fā)貨庫，顯著提升了發(fā)貨效率，從而降低了總體成本。預(yù)計未來雙方仍將擴大并深化業(yè)務(wù)上的合作，協(xié)同效應(yīng)可觀。
■好想你電商渠道發(fā)展迅速，商超渠道調(diào)整基本步入尾聲：作為休閑零食電商的領(lǐng)軍者之一，百草味的加入為好想你電商業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來了更多的靈感與激情。2016 年好想你本部電商業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)雙十一實現(xiàn)銷售收入超3000 萬元，同比增幅約60%，智能中心倉的啟用將在未來進一步提升電商業(yè)務(wù)的運營效率。而商超渠道方面，好想你與安徽什伯合作成立智能科技營銷公司接手管理，新團隊運作穩(wěn)健，下半年以來運營效率得到改善，基本止虧并略有盈利。我們認為商超渠道過去費用投入較多但效率偏低，對利潤吞噬明顯，但目前調(diào)整已基本步入尾聲，未來有望從拖累業(yè)績轉(zhuǎn)變?yōu)樨暙I少量利潤，從而改善整體盈利能力。
■投資建議：我們預(yù)計公司2016、2017 年的收入分別為19.49、46.58 億元，凈利潤分別為2990 萬、1.37 億。預(yù)計百草味2017 年收入為36 億，考慮到近期市場風(fēng)險偏好變化，謹慎給予2.5 倍P/S，對應(yīng)市值90 億；好想你原業(yè)務(wù)1.7 倍P/S 估值18 億元，合計市值108 億，略下調(diào)目標價至42 元，維持買入-A 的投資評級。
■風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，費用快速上升削弱盈利能力。
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