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    核心觀點(diǎn)
    并購(gòu)百草味帶來(lái)收入增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。Q3 實(shí)現(xiàn)銷售收入5.09 億元，同比增長(zhǎng)88.03%，主要由于郝姆斯旗下百草味部分并表所致；歸母凈利潤(rùn)25.3 萬(wàn)，由去年虧損到今年轉(zhuǎn)正，受益于營(yíng)業(yè)外收入。我們預(yù)期Q3 百草味實(shí)現(xiàn)收入約4 多億元，好想你棗業(yè)務(wù)仍略有下滑。公司前三季度毛利率37.6%，同比下滑3.99 個(gè)百分點(diǎn)，一方面因?yàn)榘俨菸睹氏鄬?duì)較低，并表后帶低毛利率，一方面可能原有棗業(yè)務(wù)毛利率的下降。
    公司原有棗業(yè)務(wù)仍在調(diào)整，盈利承壓。由于今年商超業(yè)務(wù)的調(diào)整，影響了公司整體盈利能力。Q3 公司與安徽什伯互聯(lián)科技共同出資成立了好想你智能營(yíng)銷科技有限公司，負(fù)責(zé)公司商超業(yè)務(wù)，商超業(yè)務(wù)發(fā)展逐步進(jìn)入正軌。公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)將在專賣店的升級(jí)，以及大力拓展電商業(yè)務(wù)。
    從抱抱果到仁仁果，公司與百草味持續(xù)推出爆款新品。8 月底公司推出新品“抱抱果”，上線一個(gè)月銷售規(guī)模超1000 萬(wàn)元，目前戰(zhàn)略核心產(chǎn)品棗夾核桃已達(dá)到全渠道第一。10 月上線“仁仁果”混合果仁系列，主打補(bǔ)充每日能量概念。IP 化爆款新品持續(xù)推出，高端化的定價(jià)，實(shí)力偶像代言有助于提升公司品牌實(shí)力，未來(lái)公司將打造更多的爆款單品，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    由于3 季度已并入百草味部分收入、抱抱果超預(yù)期以及明年春節(jié)較早，我們略微上調(diào)公司2016-2018 年EPS 至0.09、0.44、0.66 元（原預(yù)測(cè)為0.07、0.43、0.65 元）。我們預(yù)測(cè)百草味2016-2018 年收入分別為23.7 億元（只并表Q3 部分和Q4）、37.03 億元、51.93 億元，好想你原有業(yè)務(wù)收入分別為9.14 億元、9.83 億元、10.83 億元。結(jié)合可比公司估值，我們給予百草味2017 年2.8 倍PS，對(duì)應(yīng)市值為104 億元；我們給予好想你原有業(yè)務(wù)2017年2.3 倍PS，對(duì)應(yīng)市值為22.6 億元。公司總市值為127 億元，則對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為49.22 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品電商銷售放緩、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。