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三季度單季業(yè)績(jī)大漲主要由于百草味并表所致。
    并表后費(fèi)用率明顯下降，協(xié)同效應(yīng)未來(lái)將進(jìn)一步體現(xiàn)
    三季度單季好想你銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率大幅下降，銷售費(fèi)用率由二季度單季的40.69%下降到25.08%，管理費(fèi)用率由二季度單季度的16.78%下降到三季度的7.87%。費(fèi)用率下降的主要原因是百草味的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率皆低于好想你，預(yù)計(jì)兩者進(jìn)一步進(jìn)行業(yè)務(wù)整合后，協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步體現(xiàn)，費(fèi)用率有望繼續(xù)下降。
    改變產(chǎn)品單一產(chǎn)品格局，新品開發(fā)力度加強(qiáng)
    好想你的戰(zhàn)略是通過(guò)縱向不斷提升紅棗的技術(shù)壁壘，形成真正的品類差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)橫向由紅棗向外延沈，將紅棗和堅(jiān)果、米類、豆類、藥食同源相結(jié)合，拓寬紅棗產(chǎn)品的廣度。公司8月26日上線的抱抱果，銷售異?；鸨?個(gè)月的時(shí)間里單品銷售額超過(guò)1100萬(wàn)，銷售量超過(guò)40萬(wàn)件。據(jù)預(yù)計(jì)，今年抱抱果銷售有望突破1億元，明年有望超過(guò)3億，未來(lái)有望打造為10億以上級(jí)別大單品，對(duì)主營(yíng)收入的貢獻(xiàn)加大。
    并購(gòu)百草味尋求成熟的線上渠道，實(shí)現(xiàn)“電商+加盟店+商超”全渠道發(fā)展的策略
    好想你作為最大的零食上市公司，擁有1400多家全國(guó)線下門店，在全國(guó)擁有9大分倉(cāng)，同時(shí)進(jìn)入2200多家KA賣場(chǎng)，線下的渠道非常強(qiáng)。百草味作為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)品，線上有2000多萬(wàn)注冊(cè)會(huì)員，常年占據(jù)全網(wǎng)入倉(cāng)渠道第一的位置，兩者線上和線下優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)能夠有效整合優(yōu)化渠道布局，以連鎖專賣渠道為主，大力發(fā)展電子商務(wù)渠道、合理優(yōu)化商超渠道。公司加快與百草味融合，能夠充分發(fā)揮好想你母公司的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和郝姆斯子公司的品牌優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)共同增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.28元、0.53元和0.82元，YOY分別為1180%、87%和56%，公司通過(guò)縱向?qū)I(yè)化和橫向多元化發(fā)展豐富產(chǎn)品種類，紅棗夾核桃和抱抱果暢銷；電子商務(wù)渠道快速增長(zhǎng)優(yōu)化渠道布局，給予公司2017年77 - 80倍估值，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40.8 - 42.4元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，大規(guī)模投資建設(shè)重資產(chǎn)門店、若經(jīng)營(yíng)不理想可能導(dǎo)致較高固定成本等。