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公司17Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元，完成全年計(jì)劃的30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5952萬(wàn)元，其中母公司虧損1000萬(wàn)元，主要系廠(chǎng)房搬遷補(bǔ)助減少、折舊基數(shù)變大及公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中研發(fā)費(fèi)用增加等因素所致。17年公司計(jì)劃母公司實(shí)現(xiàn)10.5億營(yíng)收，同比+11.3%；百草味1季度增速估計(jì)30%左右，經(jīng)過(guò)1-2月的調(diào)整后，3月份增速重新恢復(fù)至50%以上，預(yù)計(jì)今年將維持較高增速。 
    電商渠道占比增加導(dǎo)致毛利率下滑，后續(xù)將加大費(fèi)用投放進(jìn)行產(chǎn)品推廣。好想你本部電商渠道銷(xiāo)售增長(zhǎng)可觀，16年電商實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2億多，17年目標(biāo)4億，1季度年貨節(jié)電商銷(xiāo)售也有提升顯著，但電商渠道毛利率相比傳統(tǒng)專(zhuān)賣(mài)渠道較低，導(dǎo)致公司毛利率有所下滑。Q1高毛利尤其是禮盒類(lèi)收入占比高，凈利率水平相對(duì)處于高位。公司后續(xù)將繼續(xù)加大費(fèi)用投放力度，進(jìn)行新品推廣與爆品打造，提升收入端表現(xiàn)。 
    本部推進(jìn)紅棗深加工，百草味繼續(xù)打造爆款單品，產(chǎn)品差異化成核心競(jìng)爭(zhēng)力。本部通過(guò)深加工不斷提高紅棗產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)兩、三年深加工產(chǎn)品占比有望達(dá)到本部銷(xiāo)售收入的60%-70%，而百草味方面以大單品戰(zhàn)略為核心，二季度有望推出新品，抱抱果系列產(chǎn)品將進(jìn)一步豐富，17年預(yù)計(jì)該系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)2億以上收入；仁仁果針對(duì)不同人群推出特色產(chǎn)品并進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，收入目標(biāo)超過(guò)2億；糯米團(tuán)子作為麻薯品類(lèi)明星產(chǎn)品，有望實(shí)現(xiàn)1億收入，17年各單品市場(chǎng)份額有望繼續(xù)擴(kuò)張。 
    本部繼續(xù)提升高檔專(zhuān)賣(mài)店占比，百草味入倉(cāng)模式占比進(jìn)一步提升，盈利水平有望大幅提升。本部目前擁有1070家專(zhuān)賣(mài)店，而超過(guò)一半的銷(xiāo)售來(lái)自300家高檔門(mén)店，2017年公司計(jì)劃擴(kuò)張100個(gè)高檔旗艦店，并對(duì)低檔門(mén)店進(jìn)行形象管理升級(jí)。百草味方面，將繼續(xù)提高入倉(cāng)模式占比，盈利能力有望進(jìn)一步提升。   
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：隨著好想你與百草味在產(chǎn)品及渠道的融合效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本部與百草味業(yè)績(jī)均將有所突破，預(yù)計(jì)公司2017-2019年收入將分別為50.2（+142.2%），85.5（+15.5%）及128.4億元（+50.2%），EPS分別為0.48元（+220.0%）、0.92元（+91.7%）及1.52元（+65.2%），對(duì)應(yīng)PE分別為53x, 29x及18x。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇