>> 東吳證券-好想你（002582）高管增持堅定信念，“好百”整裝待出發(fā)-170606
| 上傳日期： |
2017/6/7 |
大小： |
1139KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬浩博，張宇光 |
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公司高管6人擬增持不超過1.19億元股票，相當于當前市值2%，人均增持約2千萬，全部來源于自籌資金，增持力度大，深度綁定高管與公司利益。高管增持主要基于對公司未來發(fā)展的堅定信心以及對公司價值的認可，結(jié)合對公司股票價值合理判斷，堅定投資者對公司發(fā)展信心。
百草味短期營收波動，全年按原有計劃推進。1Q17百草味收入增30%+，應(yīng)是受到春節(jié)提前備貨時間短以及內(nèi)部質(zhì)量把控影響，同時人事變動，導(dǎo)致增速低于競品，4-5月營收增速已逐漸恢復(fù)。17年將圍繞新品開發(fā)、加強品牌建設(shè)等方式推進，預(yù)計全年增長40%+。1Q17合并報表毛利率下降，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，電商渠道收入占比提高拉低整體水平。分拆來看1Q17百草味凈利6400萬，估計全年大概率完成8500萬的業(yè)績目標。
單品戰(zhàn)略持續(xù)，將向線下、海外布局。抱抱果、仁仁果、糯米團子16年均有不錯表現(xiàn)，17年單品戰(zhàn)略持續(xù)，一方面是品類升級，如抱抱果品類升級、仁仁果需求更加精準人群定位等。品牌方面減少廣告植入，更多以促銷宣傳推動，拉動銷量增長。百草味考慮線下擴張，有請國際團隊來打造實體店鋪。諸如河馬生鮮等要求公司推出特定渠道產(chǎn)品。此外也將布局海外原料市場。
好想你專賣店持續(xù)升級，剝離商超扭虧，電商協(xié)同效率提升。好想你17年計劃擴張新增100家旗艦店。消費升級趨勢明顯，公司定位于高端商務(wù)禮品市場，符合升級趨勢。專賣店渠道半數(shù)收入來自于有規(guī)模的專賣店（約30%），年內(nèi)持續(xù)進行其余門店升級。剝離商超由什佰互聯(lián)運營，目前已實現(xiàn)扭虧。未來一是可能采用智能營銷引流、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)管理，提升單店收入規(guī)模；二是什佰互聯(lián)自身資源有助于商超門店數(shù)量提升。電商與好想你共用發(fā)貨倉等后臺運營系統(tǒng)，協(xié)同效應(yīng)漸顯，效率提升。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計17-19年公司EPS為0.47、0.67、0.86元，同比增207%、43%、29%。當前股價已接近收購百草味之前水平，市場對好想你估值體系產(chǎn)生分歧，我們認為好想你本部與百草味利潤均未能充分釋放，應(yīng)采取PS估值法。根據(jù)最新股價以及我們對17年收入的預(yù)測，可得出17年公司PS僅1.5倍，顯著低估?？紤]到二者品牌、渠道均有明顯優(yōu)勢，融合開始未來有望產(chǎn)生較好協(xié)同效應(yīng)，高管增持彰顯未來發(fā)展信心，維持“買入”投資評級。
風險提示：融合進度不及預(yù)期、原料價格上漲、食品安全事件。
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