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    經(jīng)營(yíng)分析
    電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，Q2 收入增速超Q1：好想你Q1 由于春節(jié)的提前以及對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)加強(qiáng)把控的影響，百草味收入約10 億，增長(zhǎng)約為30%，增速有所放緩。Q2 預(yù)計(jì)百草味收入有望超5 億元，增速超50%，環(huán)比改善明顯。公司解釋修正業(yè)績(jī)的主要原因系上半年加大市場(chǎng)投入、尤其是線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速所致。
    我們認(rèn)為線上業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期主要來源于三個(gè)方面：一是整體堅(jiān)果價(jià)格戰(zhàn)激烈程度較去年同期有所緩和，降價(jià)幅度的減少帶來銷售總額和毛利率的提升；二是新的大單品飽飽果、麻薯以及混合果仁的發(fā)力，公司預(yù)計(jì)17 年這三個(gè)品類規(guī)模分別達(dá)2 億、1 億以及2 億的水平，高毛利產(chǎn)品占比提升改善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升了盈利水平；三是精選IP 植入廣告，節(jié)省了銷售費(fèi)用，去年公司進(jìn)行了較多的品牌植入，廣告轉(zhuǎn)化為收入效果不夠明顯。今年公司立志改善品牌建設(shè)，不通過高舉高打的廣告模式，而是進(jìn)行精準(zhǔn)渠道和人群布局，提高廣告投放的效率。Q2 和Q3 一直是線上電商的淡季，我們相信經(jīng)過兩個(gè)季度的調(diào)整摸索，百草味能夠制定更加適合自身的發(fā)展規(guī)劃，為Q4 旺季做準(zhǔn)備。
    紅棗期貨擬上市，本部盈利有望改善：證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批復(fù)了紅棗期貨立項(xiàng)申請(qǐng)，紅棗期貨有利于提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更加有利于公司對(duì)產(chǎn)品成本和質(zhì)量的把控。今年好想你本部將繼續(xù)改善連鎖經(jīng)營(yíng)渠道，我們期待商超成立子公司后對(duì)盈利的提升以及電商業(yè)務(wù)對(duì)于本部收入的改善。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)百草味2017 年收入可達(dá)35 億元，增速達(dá)50%，加上本部收入約10 億元，好想你總體收入今年可達(dá)45.6 億元。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年收入分別為45.6 億元/60.0 億元/72.5 億元，利潤(rùn)分別為1.27 億/2.42 億/3.68 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.247 元/0.470 元/0.714 元，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)E 分別為58X/30X。結(jié)合可比公司估值，我們給予2017 年P(guān)S 1.8X 估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    線上競(jìng)爭(zhēng)加劇/高毛利產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期/本部利潤(rùn)繼續(xù)下滑