>> 方正證券-碧水源（300070）收入加速確認(rèn)，在手訂單充足-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郭麗麗，靳曉雪 |
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此報告為加密報告 |
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單季度看，第三季度營收25.11 億元，同比增長192.70%，環(huán)比第二季度增長41.40%，訂單加速向收入確認(rèn)。前三季度毛利率25.99%（去年同期28.32%）；前三季度財務(wù)費用2.35 億，同比增長324.72%，系新增借款與發(fā)行票據(jù)利息費用增長所致。毛利率下滑和財務(wù)費用高增拖累凈利潤增速慢于收入增速。
前三季度新增訂單416 億，訂單高增后續(xù)業(yè)績可期：前三季度，公司新增運營類訂單224 億元，新增EPC 類訂單192 億元，較去年同期分別增長90%和120%，訂單加速趨勢明顯。公司目前在手尚未確認(rèn)收入的運營類訂單335 億元，在手EPC 訂單121億元，在手訂單充足。公司往年四季度業(yè)績占全年業(yè)績比重超過75%，由于今年以來受政府換屆影響，訂單落地進(jìn)度慢于預(yù)期，四季度政府換屆因素消除后，充足訂單有望轉(zhuǎn)化業(yè)績。
生態(tài)文明建設(shè)提升新高度，大生態(tài)承載大資金：十九大將生態(tài)文明建設(shè)提升到新高度，各地政府陸續(xù)出臺生態(tài)文明建設(shè)評價考核辦法，生態(tài)環(huán)保將成為未來3-5 年的重點工程。受房地產(chǎn)政策影響，GDP 增速未來還需依賴基建投資，而生態(tài)基建投資最符合政策導(dǎo)向，PPP 將成為主要融資工具，將大量資金導(dǎo)向園林綠化、黑臭水體、流域治理等大生態(tài)項目。公司已由最初的膜產(chǎn)品生產(chǎn)商，通過收購久安、良業(yè)環(huán)境向大生態(tài)水環(huán)境綜合治理轉(zhuǎn)型，憑借自身技術(shù)優(yōu)勢與國開行資源，獲取大量訂單。我們預(yù)計公司17-18 年可實現(xiàn)凈利潤25.83 億、34.04 億，對應(yīng)當(dāng)前股價23 倍、18 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目推進(jìn)慢于預(yù)期，政策力度低于預(yù)期
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