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公司轉(zhuǎn)讓子公司珠海維星實(shí)業(yè)100%股權(quán)已于2017 年7 月17 日完成，預(yù)計(jì)增加歸母凈利潤(rùn)34.98 億元。若剔除該轉(zhuǎn)讓款公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)際增長(zhǎng)約22%，符合我們的預(yù)期。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，盈利能力提升
    公司前三季度毛利率為65.16%，同比增加0.55 PCT；凈利率66.02%，扣除轉(zhuǎn)讓款后為12.39%，同比增長(zhǎng)0.98 PCT。公司毛利率和凈利率同步上升，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步改善，預(yù)計(jì)高毛利二線品種如艾普拉唑、亮丙瑞林等全年保持較快增長(zhǎng)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.20%，基本與收入增長(zhǎng)一致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)34.75%，主要原因是公司多個(gè)單抗和微球產(chǎn)品相繼進(jìn)入臨床階段，研發(fā)投入加大；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少-250.36% ，主要是利息收入增加所致，期間費(fèi)用率約49%保持穩(wěn)定。
    現(xiàn)金充裕，未來(lái)有望加快布局生物藥和精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域
    目前公司賬上資金68.83 億元，主要來(lái)自轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，充足的資金將有助于公司未來(lái)加快產(chǎn)品研發(fā)和外延并購(gòu)，加快布局生物藥和精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金66.10 億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額9.28 億元，現(xiàn)金流穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量好。
    盈利預(yù)測(cè)：考慮股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為44.34 億元、11.84 億元、14.27 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為8.02/2.14/2.58 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為8/30/25 倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。