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前三季度，公司營(yíng)收為92.36 億元，同比增長(zhǎng)10.61%，歸母凈利潤(rùn)為1.82 億元，同比下降13.79%。
    核心觀(guān)點(diǎn)：
    收入保持高增長(zhǎng)，利潤(rùn)降低因計(jì)提股權(quán)激勵(lì)加速行權(quán)費(fèi)用：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.36 億元，較上年同期上漲10.61%。歸母凈利潤(rùn)下降主要原因?yàn)楣窘K止實(shí)施2016 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)計(jì)劃已授予未解鎖的激勵(lì)股份全部由公司回購(gòu)注銷(xiāo)，導(dǎo)致第三季度公司確認(rèn)了較多的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃加速行權(quán)費(fèi)用，管理費(fèi)用同比上升了53.92%。
    加強(qiáng)布局零售端，持續(xù)打造出境游綜合服務(wù)平臺(tái)：截止今年上半年，公司共有零售門(mén)店108 家，未來(lái)的發(fā)展將繼續(xù)加強(qiáng)全國(guó)領(lǐng)域零售店的布局，規(guī)模效應(yīng)有助于提升毛利率及整體盈利能力。其次，公司持續(xù)建設(shè)出境游綜合服務(wù)平臺(tái)，積極向游學(xué)、秱民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等一系列出境綜合服務(wù)延伸。
    此外，商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)不斷升級(jí)也為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們認(rèn)為，出境游行業(yè)中長(zhǎng)期仍然向好，作為行業(yè)龍頭公司盈利能力將隨行業(yè)發(fā)展持續(xù)釋放。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與員工利益深度綁定、管理層信心十足：公司公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，高管先后持股、員工持股計(jì)劃順利實(shí)施等都彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，且股權(quán)激勵(lì)將員工與公司利益深度綁定，有助提升動(dòng)力和經(jīng)營(yíng)效率。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2017-2019 年，EPS 分別為0.30 元、0.35元、0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為40X、35X、26X。給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：出境游市場(chǎng)持續(xù)低迷；公司零售店布局不達(dá)預(yù)期。