>> 廣發(fā)證券-眾信旅游（002707）上半年整體業(yè)績平穩(wěn)，竹園國旅增長靚麗-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大?。?/td>
| 915KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
盈利能力方面，公司上半年實現(xiàn)毛利率和凈利率分別為10.2%和2.3%，同比分別提升0.6 和0.5 百分點，毛利率提升較為顯著。上半年期間費用率為7.2%，同比上升0.3 個百分點，其中管理和銷售費用增長來自業(yè)務(wù)擴張帶來管理和銷售人員數(shù)量增加以及房租有所上升。財務(wù)費用下降主要由于匯兌收益較多。
公司預(yù)計17 年前三季度歸母凈利潤變動區(qū)間為1.68 億元至2.74 億元，變動幅度為-20%至30%，系公司前期取消16 年股權(quán)激勵產(chǎn)生激勵費用所致。
分業(yè)務(wù)：批發(fā)、整合營銷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，零售業(yè)務(wù)增速有所放緩
分業(yè)務(wù)來看，上半年批發(fā)和整合營銷業(yè)務(wù)增長較為穩(wěn)健，零售業(yè)務(wù)增速有所回落，各業(yè)務(wù)毛利率均有所提升。上半年出境游批發(fā)、零售、整合營銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收分別為38.8、7.7 和3.3 億元，同比分別增長13.1%、6.8%和22.8%，毛利率分別為8.8%、15.1%和10.7%，同比分別提升0.9、1.5 和0.6個百分點，公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，毛利率穩(wěn)步提升。批發(fā)業(yè)務(wù)方面，公司與竹園國旅集中采購、規(guī)模效應(yīng)逐步釋放、加大二線城市包機產(chǎn)品投入并加強與目的地資源的合作。零售業(yè)務(wù)方面，上半年增速回落至6.8%，截至17 年6 月底，公司共有零售門店108 家，其中北京、上海分別有48 和21 家門店。整合營銷方面，上半年增長良好，營收增速22.8%，回升顯著，毛利率同比提升個0.6 百分點；眾信博睿實現(xiàn)凈利潤1526 萬元，同比增長126.9%。
歐洲恢復(fù)增長利好龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評級
上半年公司整體業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，子公司竹園國旅增長靚麗，整合協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，各條業(yè)務(wù)線毛利率穩(wěn)步提升。隨著暴恐和指紋簽影響逐步消化，國人赴歐洲旅游持續(xù)復(fù)蘇，利好公司歐洲業(yè)務(wù)反彈式增長。同時，高管增持、員工持股彰顯公司治理信心。此外，公司著力發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈一體化、打造出境游綜合服務(wù)提供商，協(xié)同發(fā)展零售、批發(fā)和整合營銷三大業(yè)務(wù)，并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，布局游學(xué)、移民置業(yè)、金融、醫(yī)療健康等出境服務(wù)業(yè)務(wù)，帶來長期看點。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.31 元、0.39 元和0.48 元，17 年和18 年對應(yīng)PE 分別為39 倍和31 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動、突發(fā)事件等影響出境游整體增長；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
|
|
