久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績符合預(yù)期。
    Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.14 億元/增長14.96%；歸屬凈利潤0.45 億元/增長16.42%；扣非后歸屬凈利潤0.44 億元/增長16.32%。
    評(píng)論：  
    1、出境游市場(chǎng)相對(duì)低迷，竹園利潤大增帶動(dòng)眾信業(yè)績平穩(wěn)增長。上半年國內(nèi)出境游市場(chǎng)景氣度一般，據(jù)國家旅游局統(tǒng)計(jì)，上半年中國公民出境旅游達(dá)6,203 萬人次，同比增長5%，歐洲游呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。公司作為出境游龍頭，收入和利潤增長均快于行業(yè)整體水平，上半年收入增長13%，歸屬凈利潤增長27%，其中， Q2 收入增長15%，歸屬凈利潤增長16%。上半年眾信凈利潤增長主要由控股子公司竹園國旅貢獻(xiàn)，其凈利潤增長98.7%，而眾信內(nèi)生業(yè)績?cè)鲩L6.4%。  
    2、整合竹園采購資源，客源地拓展+目的地均衡，促進(jìn)批發(fā)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。上半年，公司批發(fā)業(yè)務(wù)收入38.75 億元/增長13%，毛利率提升0.88pct 至8.81%， 主要得益于公司整合竹園國旅進(jìn)一步增強(qiáng)了資源采購能力?？驮吹胤矫?，公司相繼開通了天津直飛日本青森，南京、濟(jì)南、沈陽直飛意大利米蘭的航線，包機(jī)產(chǎn)品加速向二線城市投放。目的地方面，公司投資日本地接社；與北歐、美國、澳大利亞多地旅游局達(dá)成戰(zhàn)略合作，新興目的地助力增長；啟動(dòng)北京-沙巴、上海-美娜多直飛航班布局海島游，2016 境外海島游人數(shù)約占出境游總?cè)藬?shù)的30%， 沙巴、美娜多作為新興海島度假地前景廣闊。  
    3、零售業(yè)務(wù)毛利率提升，營銷推廣效果顯現(xiàn)。上半年，公司零售業(yè)務(wù)收入7.69 億元/增長6.82%，毛利率提升1.51pct 至15.08%。截至6 月公司共有零售門店108 家，去年新開門店舉辦多樣化會(huì)員活動(dòng)，獲口碑業(yè)績雙豐收。產(chǎn)品方面，采購成本有所下降，定制游發(fā)展較快，與唐山市政府合作開發(fā)工業(yè)游學(xué)產(chǎn)品，開啟政企合作新模式。  
    4、前期客戶工作轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)業(yè)績，整合營銷業(yè)務(wù)顯著反彈。上半年，因公司與前期新開發(fā)客戶之間的信任度進(jìn)一步提升，新增客戶業(yè)務(wù)量明顯增長，成功承接多個(gè)大型項(xiàng)目，整合營銷服務(wù)收入3.26 億元/增長22.79%，毛利率提升0.64pct 至10.71%。繼續(xù)加大內(nèi)部管理力度，對(duì)承接項(xiàng)目的毛利率、回款周期、資金使用情況等進(jìn)行嚴(yán)格把控，使毛利率穩(wěn)中有升，應(yīng)收賬款規(guī)模得到了一定的控制。 
    5、貨幣兌換業(yè)務(wù)取得全國資質(zhì)，移民置業(yè)服務(wù)逐漸貢獻(xiàn)收入。公司旗下悠聯(lián)貨幣取得個(gè)人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)全國運(yùn)營資質(zhì)，成為我國第九家獲得該資質(zhì)的特許機(jī)構(gòu)，北京首都機(jī)場(chǎng)店取得較快發(fā)展。同時(shí)，公司旗下北京優(yōu)達(dá)和杭州四達(dá)的移民置業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展良好。在此推動(dòng)下，包括貨幣兌換、商品銷售、移民置業(yè)在內(nèi)的其他行業(yè)產(chǎn)品收入增長338.62%至852.09萬元，公司向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展取得初步成效。 
    6、資源整合增強(qiáng)盈利能力，營銷強(qiáng)化導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升。整合竹園國旅使公司采購能力提升，上半年公司毛利率提升0.64pct至10.21%。由于營銷活動(dòng)增多，銷售費(fèi)用率上升0.76pct，管理費(fèi)用率上升0.07pct，因本期產(chǎn)生較多匯兌收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.52pct，最終凈利率上升0.46pct，盈利能力增強(qiáng)。 
    7、投資建議：受海外旅游環(huán)境、匯率、簽證政策及前期高基數(shù)的影響，國內(nèi)出境游市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)。未來隨著負(fù)面因素的消退，出境游市場(chǎng)長期成長空間仍然廣闊。公司作為行業(yè)龍頭，上下游資源整合與業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望不斷提升盈利規(guī)模與質(zhì)量。我們預(yù)計(jì)17-19年的每股收益為0.34/0.43/0.54元，對(duì)應(yīng) PE 估值36x/28x/22x，給予18年35倍估值，目標(biāo)價(jià)15元，給予"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)。 
    8、風(fēng)險(xiǎn)因素：國外旅游目的地環(huán)境惡化；匯率波動(dòng)。