>> 國信證券-眾信旅游（002707）行業(yè)復蘇趨勢逐步建立，內(nèi)生外延加速提升龍頭優(yōu)勢-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟，張峻豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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其中公司批發(fā)業(yè)務收入增長13.11%，預計主要得益于批發(fā)占比較高的竹園快速增長推動（竹園17H營收增長31.3%）；零售業(yè)務增長6.82%，增速相對平緩主要與公司門店均屬直營店，受制于人才儲備開店速度放緩；此外，公司整合營銷業(yè)務同比增長22.79%，主要得益于中小企業(yè)客戶數(shù)量和收入占比的明顯提升。綜合來看，得益于公司目的地資源布局以及與竹園集中采購效應的體現(xiàn)，整體毛利率提升0.64pct；期間費用率上漲0.32pct，其中管理/銷售費用率分別增加0.76/0.08pct，主要受相關職工人數(shù)增多帶來薪酬費用增長所致。財務費用下降0.52pct，主要與匯兌收益增加有關。
行業(yè)新一輪復蘇勢頭有望啟動，內(nèi)生外延加速提升龍頭優(yōu)勢
根據(jù)國家旅游局數(shù)據(jù)，出境游上半年客流增長約5%，剔除韓國游影響（占公司業(yè)務比重較?。╊A計行業(yè)整體特別是歐洲游將呈現(xiàn)穩(wěn)步的復蘇趨勢，對公司中長期業(yè)績增長帶來有效支撐，同時，公司通過進一步強化目的地均衡策略，目前公司亞洲線（主要為東南亞、日本）占比已接近40%，有效分散了單一目的地的地域風險；此外，隨著公司可轉債發(fā)行的推進，通過內(nèi)生外延并舉的方式，公司未來一是將繼續(xù)加強全國擴張和零售渠道的布局，同時也將加速獲取上游目的地資源，并進一步開展“旅游+”業(yè)務，包括游學、移民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等一系列出境綜合服務等，培育新的利潤增長點。
風險提示
自然災害等重大突發(fā)事件；市場競爭加??； 收購擴張及后續(xù)整合低于預期。
行業(yè)復蘇趨勢逐步建立，內(nèi)生外延加速龍頭優(yōu)勢，維持中期“買入”
預計17-19年EPS0.32/0.42/0.54元，對應PE37/29/22倍。經(jīng)過前期盤整，估值水平已經(jīng)回歸價值區(qū)域。公司作為國內(nèi)出境游龍頭，中長期仍可受益于出境游的持續(xù)成長，且員工持股價14.31 元也將形成情緒支撐，維持“買入”。
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