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    盈利能力方面：公司16 年實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為10.4%和2.4%，同比分別提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)和下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)。而17 年1 季度毛利率為10.9%，同比增長(zhǎng)1 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為2.6%，同比提升0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    期間費(fèi)用方面：16 全年期間費(fèi)用率為7.1%，同比上升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別上升了49%、69%和314%，主要由于16年銷(xiāo)售和管理人員增多、計(jì)提的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響以及貸款增多影響。
    分業(yè)務(wù)：批發(fā)收入增長(zhǎng)27.3%，毛利率提升顯著
    出境游批發(fā)業(yè)務(wù)：16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.4 億元，同比增長(zhǎng)27.3%，實(shí)現(xiàn)毛利率8.3%，同比提升1.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中竹園國(guó)旅16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為38.1 億元和9193 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)34%和33.7%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9260.86 萬(wàn)元，超額完成竹園國(guó)旅16 年業(yè)績(jī)承諾8828 萬(wàn)元。
    出境游零售業(yè)務(wù)：16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18 億元，同比增長(zhǎng)9.3%，實(shí)現(xiàn)毛利率15.4%，同比提升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，16 年零售網(wǎng)點(diǎn)不斷增加，北京、上海、天津門(mén)店數(shù)量持續(xù)增加，河北、南京、武漢、西安、昆明門(mén)店陸續(xù)開(kāi)業(yè)。
    截至目前公司擁有門(mén)店百余家。歐洲增長(zhǎng)回暖：歐洲指紋簽市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一年調(diào)整有所適應(yīng)，加之16 年歐洲國(guó)家普遍在華增設(shè)簽證中心，指紋簽帶來(lái)的不利影響逐漸減弱，而16 年多發(fā)歐洲暴恐的負(fù)面因素也逐漸減弱，歐洲市場(chǎng)恢復(fù)性增長(zhǎng)可期；高管增持彰顯信心：公司于17 年1 月發(fā)布高管增持計(jì)劃，并于3 月完成，部分董事、高管人員通過(guò)資管計(jì)劃增持公司股份約311萬(wàn)股，彰顯高管對(duì)公司未來(lái)前景的信心及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。
    歐洲恢復(fù)增長(zhǎng)利好龍頭，“一縱一橫”深化全產(chǎn)業(yè)布局，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)16 全年主營(yíng)出境游業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)良好，其中出境游批發(fā)業(yè)務(wù)維持較高速增長(zhǎng)，出境游零售業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司走集團(tuán)化發(fā)展路線，整合優(yōu)化各業(yè)務(wù)板塊運(yùn)營(yíng)效率，著力實(shí)行目的地均衡的產(chǎn)品策略，并注重短線產(chǎn)品的建設(shè)，開(kāi)發(fā)針對(duì)性的市場(chǎng)需求產(chǎn)品。公司著力發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈一體化，深化上下游整合，協(xié)同發(fā)展零售、批發(fā)和整合營(yíng)銷(xiāo)三大業(yè)務(wù)，并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，布局括游學(xué)、移民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等出境服務(wù)業(yè)務(wù)，致力于打造出境服務(wù)綜合服務(wù)。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.32 元、0.40 元和0.51元，17 年和18 年對(duì)應(yīng)PE 分別為44 倍和35 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲恢復(fù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、部分目的地國(guó)家社會(huì)政治動(dòng)蕩。