>> 國信證券-眾信旅游（002707）龍頭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，有望直接受益行業(yè)弱復(fù)蘇-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
大?。?/td>
| 496KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入58 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
整體來看，全年公司營收及業(yè)績整體繼續(xù)穩(wěn)中有升，一方面受竹園（去年3 月并表）及開元（去年7 月并表）并表推動。剔除并表影響，原有業(yè)務(wù)收入及業(yè)績預(yù)計分別增長13.22%及11.76%。公司批發(fā)及零售業(yè)務(wù)收入分別增長約27%及9%。綜合全年，得益于公司上游資源布局、中高端產(chǎn)品發(fā)力以及收購整合協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)，整體毛利率提升1.19pct；期間費(fèi)用率上漲1.59pct，其中管理/銷售費(fèi)用率分別增加0.43/1.04pct，主要受職工人數(shù)增多帶來薪酬費(fèi)用增長所致。
Q1 業(yè)績體現(xiàn)一定復(fù)蘇勢頭，龍頭集中度有望加速提升
今年Q1 公司營收及業(yè)績分別增長11.27%/37.34%，且毛利率提升1.0pct。一方面與出境游整體的良好復(fù)蘇態(tài)勢有關(guān)，同時也與過去一年中公司作為行業(yè)龍頭受益市場集中度的提升有關(guān)。未來公司有望進(jìn)一步強(qiáng)化目的地均衡策略，目前亞洲線占比已接近40%，有效分散了單一目的地的地域風(fēng)險；并且，有望繼續(xù)通過內(nèi)生外延的方式加強(qiáng)全國布局。同時，公司也將繼續(xù)橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，包括游學(xué)、移民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等一系列出境綜合服務(wù)等，培育新的利潤增長點(diǎn)，未來相關(guān)的資本運(yùn)作預(yù)期也將持續(xù)強(qiáng)化。此外，隨著公司一期員工持股計劃的落地，將有效實現(xiàn)公司核心骨干與公司的利益綁定，且14.31 元/股的持股均價也將形成一定股價支撐。
風(fēng)險提示
自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；市場競爭加??； 收購擴(kuò)張及后續(xù)整合低于預(yù)期。
龍頭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，繼續(xù)看好出境綜合生態(tài)圈建設(shè)，維持“買入”
預(yù)計17-19 年EPS0.35/0.44/0.56 元，對應(yīng)PE40/32/25 倍。我們中長期依然看好出境游高成長，公司作為行業(yè)龍頭，未來收購協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步逐步體現(xiàn)，且圍繞出境綜合服務(wù)平臺建設(shè)的相關(guān)外延預(yù)期也近持續(xù)強(qiáng)化，維持“買入”評級。
|
|
