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扣除并表影響，公司前三季度收入內(nèi)生增速約為 20%，凈利潤(rùn)內(nèi)生增速超 20%。2016 年公司全年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)21%。目前我國(guó)出境游目的地持續(xù)擴(kuò)大，但我國(guó)護(hù)照滲透率僅為9%，相較國(guó)際20%-30%的平均水平仍有很大空間；且剔除赴港澳臺(tái)客流影響，2016 年我國(guó)國(guó)內(nèi)居民因私出境人次增速仍達(dá)24%，出境游內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁。
    縱向：出境游業(yè)務(wù)縱向延伸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化擴(kuò)張。公司上游資源整合布局，呈現(xiàn)多目的地化趨勢(shì)；深化合作航司，成本優(yōu)勢(shì)下包機(jī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。中游以產(chǎn)品為核心，推出定制游、自由行等產(chǎn)品，產(chǎn)品體系不斷豐富。
    下游實(shí)行線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)謀求多元發(fā)展。公司目前在全國(guó)范圍內(nèi)已擁有線下門(mén)店90 余家，計(jì)劃在未來(lái)2-3 年增開(kāi)到200-300 家店。
    橫向：拓展出境游綜合服務(wù)，國(guó)際教育布局值得期待。公司成立游學(xué)事業(yè)部以來(lái)，已推出兩期游學(xué)產(chǎn)品，且公司已在美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞等多個(gè)國(guó)家建立布局了良好的上游資源。同時(shí)公司仍在積極搜尋海外留學(xué)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，未來(lái)海外教育作為公司資本運(yùn)作投資重點(diǎn)值得期待，海外教育未來(lái)或?qū)⒊蔀楣局匾獦I(yè)務(wù)之一。
    放棄華遠(yuǎn)，公司未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)布局業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源。由于相關(guān)政策尚未明確，公司放棄收購(gòu)華遠(yuǎn)，未來(lái)公司或?qū)⒗^續(xù)積極布局業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源，同時(shí)收購(gòu)事項(xiàng)終止也使公司回到穩(wěn)態(tài)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，集中精力進(jìn)行主業(yè)和尋找其他外延拓展，公司將繼續(xù)堅(jiān)定貫徹“一縱一橫”戰(zhàn)略布局。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。公司作為出境游產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，致力打造出境游綜合服務(wù)平臺(tái)，尤其未來(lái)在國(guó)際教育板塊布局值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為101.34、128.71 和164.04 億元，歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為2.23、3.14 和4.09 億元，EPS 為0.26、0.37 和0.48元，對(duì)應(yīng)PE 分別為54.91、38.95 和29.88 倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，突發(fā)性事件影響、匯率影響等