>> 華鑫證券-眾信旅游（002707）業(yè)績符合預期，彰顯龍頭影響力-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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作者： |
湯峰 |
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報告期內公司與竹園國旅進行集中采購，產品競爭力不斷加強，助推出境游批發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營收38.75億元，同比增長13.11%；出境游零售業(yè)務實現(xiàn)營收7.69億元，同比增長6.82%；整合營銷服務業(yè)務實現(xiàn)營收3.26億元，同比增長22.79%；其他旅游業(yè)務（國內旅游、機票代理）實現(xiàn)營收6758.21萬元，同比增長70.35%；其他行業(yè)產品（貨幣兌換、商品銷售和移民置業(yè)服務等）實現(xiàn)營收852.09萬元，同比增長338.62%。
綜合毛利率不斷提升，期間費用率控制良好：報告期內公司綜合毛利率較去年同期上升0.69個百分點至10.35%，這主要受益于集中采購，降低了采購成本，同時研發(fā)了多個高性價比的產品系列，提升了公司主要收入來源的出境游業(yè)務毛利率，其中出境游批發(fā)和零售業(yè)務毛利率分別上升0.88和1.51個百分點；通過深化業(yè)務模式轉型升級及嚴格的成本控制，提升了整合營銷服務業(yè)務毛利率0.64個百分點。期間費用率較去年同期上升0.31個百分點至7.17%，其中變化最大的是財務費用，受匯兌收益較多本期實現(xiàn)189.95萬元的收入，而去年同期則支出1891.48萬元，導致財務費用率同比下滑0.52個百分點；銷售費用率和管理費用率分別上漲0.76和0.08個百分點。
公司看點：公司坐擁豐富境外旅游目的地資源，尤其是高毛利的中長遠距離目的地更具有優(yōu)勢，隨著出境游的穩(wěn)步增長，其業(yè)績增速具有一定的確定性；同時公司加快出境綜合服務平臺的建設，像移民、游學等高毛利率的衍生項目已逐步落地，后續(xù)有望逐步貢獻利潤；前期公司高管的增持也彰顯出管理層對公司長遠發(fā)展的信心。
盈利預測：短期受外圍市場不穩(wěn)定因素影響（恐怖襲擊等），出境游市場有可能受到一定的影響，但從長遠看，出境游隨著我國GDP增速平穩(wěn)，人均收入的增加，未來仍將保持穩(wěn)步增長。我們預計公司17-19年營業(yè)收入分別為115.94億元、127.99億元和138.97億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為2.7億元、3.21億元和4.00億元，折合EPS分別為0.32、0.38和0.47元，對應于8月21日收盤價12.18元計算，市盈率分別為38.10倍、32.04倍和25.72倍，我們維持"推薦"評級。
風險提示：收購整合風險、市場加劇及不可抗力風險等。
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