>> 華金證券-眾信旅游(002707)出境游零售業(yè)務(wù)增速放緩至個位數(shù)，積極布局出境綜合服務(wù)平臺建設(shè)-170821
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王馮 |
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同時公司預(yù)計2017 年1-9 月份歸母凈利潤變動區(qū)間為16847.26 萬~27376.8 萬元，變動幅度-20%~30%。
出境游零售業(yè)務(wù)增速放緩至個位數(shù)，其余業(yè)務(wù)均保持兩位數(shù)增速： 2017 年H1 公司營業(yè)收入同比增長13.40%。具體業(yè)務(wù)來看：1.出境游批發(fā)業(yè)務(wù)收入38.75 億(+13.11%)，毛利率8.81%(+0.88pct)，系上半年在資源采購端，公司不竹園國旅進(jìn)行集中采購，規(guī)?；瘍?yōu)勢體現(xiàn)。2.出境游零售業(yè)務(wù)收入7.69 億元(+6.82%，去年同期增速21.73%)，毛利率15.08%(+1.51pct)；上半年公司在不同時段推出各類主題旅游系列產(chǎn)品，提供特色化、差異化旅游產(chǎn)品。截止2017 年6 月底，公司共有零售門店108 家。3. 整合營銷服務(wù)業(yè)務(wù)收入3.26 億元(+22.79%) ， 毛利率10.71%(+0.64pct)，上半年公司堅持客戶類型和行業(yè)多元化發(fā)展,減輕對單一行業(yè)客戶依賴度，中小企業(yè)客戶數(shù)量和收入占比提升明顯。4.其他旅游業(yè)務(wù)收入6758.21萬元(+70.35%)，主要為國內(nèi)旅游、機(jī)票代理收入。5.其他行業(yè)產(chǎn)品收入852.09 萬元(+338.62%)，主要為貨幣兌換、商品銷售收入和移民置業(yè)服務(wù)收入。
從期間費用看，銷售費用、管理費用隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大隨之增長，上半年分別增加29.64%、20.82%至3.05 億、6185.38 萬元；財務(wù)費用同比下滑125.90%至-489.95 萬元(去年同期1891.48 萬元)，主要系2017 年上半年匯兌收益增加導(dǎo)致。整體來看，上半年毛利率10.21%(+0.64pct)，期間費用率7.18%(+0.32pct)，公司凈利率小幅提升0.46pct 至2.3%。
立足三大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，積極布局出境綜合服務(wù)平臺建設(shè)：公司在出境游批發(fā)、出境游零售、整合營銷服務(wù)三大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極向游學(xué)、移民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等一系列出境綜合服務(wù)延伸。游學(xué)方面，上半年公司響應(yīng)教育部開展研究性學(xué)習(xí)和旅行體驗相結(jié)合的校外教育活動號召，加強(qiáng)各類游學(xué)產(chǎn)品研發(fā)，今年6 月公司不唐山市政府簽署合作協(xié)議，擬打造政企合作示范樣板，開發(fā)唐山工業(yè)企業(yè)游學(xué)產(chǎn)品，目前已成功接待北京知名學(xué)校近千人的工業(yè)研學(xué)之旅；旅游金融方面，今年5 月底公司旗下貨幣兌換公司悠聯(lián)貨幣取得全國范圍內(nèi)經(jīng)營個人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)資質(zhì)，成為我國第九家獲得該業(yè)務(wù)全國運(yùn)營資質(zhì)的特許機(jī)構(gòu)。上半年悠聯(lián)貨幣北京首都機(jī)場店取得較快發(fā)展；移民置業(yè)方面，子公司北京優(yōu)達(dá)和杭州四達(dá)的移民置業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，大力推出精品項目，目前主要致力于海外移民和海外置業(yè)兩大板塊。隨著公司在出境旅游綜合服務(wù)領(lǐng)域的布局，游學(xué)、移民置業(yè)等高毛利業(yè)務(wù)未來有望逐步增厚公司業(yè)績。
投資建議：我們公司預(yù)測2017 年至2019 年每股收益分別為0.34 元、0.44 元和0.57 元。凈資產(chǎn)收益率分別為13.1%、14.4% 和15.7%，給予增持-A 建議，6 個月目標(biāo)價為13.2 元，相當(dāng)于2018 年30 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：旅游行業(yè)不可抗力風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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