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氟化工行業(yè)自 2017年上半年起回暖，第三季度維持價(jià)格高位，公司主營(yíng)氟化工原料、制冷劑等產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)大幅上揚(yáng)?！笆糯蟆焙蠊┙o側(cè)改革預(yù)期持續(xù)深化，氟化工相關(guān)上游行業(yè)同時(shí)易受環(huán)保政策影響，因此預(yù)計(jì)第四季度公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格仍有上漲空間。
    氟化工龍頭產(chǎn)業(yè)鏈完整，主營(yíng)制冷劑繼續(xù)享受集聚效應(yīng)及紅利溢價(jià)。公司作為國(guó)內(nèi)氟化工龍頭企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)最大的氟化工、氯堿化工綜合制造基地，同時(shí)擁有完整的氟化工、氯堿化工產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)配套原料、制冷劑、含氟聚合物、電子化學(xué)材料在內(nèi)的完整生產(chǎn)整合優(yōu)勢(shì)。供給側(cè)改革和環(huán)保政策于第三季度持續(xù)發(fā)力，受行業(yè)供求格局改善影響，氟化工產(chǎn)品第三季度價(jià)格維持高歌猛進(jìn)，年內(nèi) R22、R134 等制冷劑價(jià)格漲幅均超過(guò) 50%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)因此上漲 1042.98%，產(chǎn)品景氣預(yù)期維持至第四季度。
    轉(zhuǎn)型多元復(fù)合化經(jīng)營(yíng)，電子化學(xué)承接國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)基金。三季度報(bào)告顯示，公司本期收國(guó)家科技部重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目-微納電子制造用超高純電子氣體專(zhuān)項(xiàng)用款516 萬(wàn)元人民幣。公司抓住電子工業(yè)崛起的時(shí)機(jī)，利用自身原有的化學(xué)品技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，布局電子化工品子行業(yè)。其子公司浙江凱圣著力濕電子化學(xué)品，博瑞進(jìn)入電子特色領(lǐng)域。除了公司的 1.9 萬(wàn)噸／年的電子濕化品項(xiàng)目，公司積極承接國(guó)家重點(diǎn)課題，研發(fā)高純電子氣體，伴隨著未來(lái)交叉領(lǐng)域的崛起，電子化工有望成為公司強(qiáng)勁的贏利點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.下游需求低迷不及預(yù)期；2.替代性產(chǎn)品迅速進(jìn)入市場(chǎng)，供需現(xiàn)狀被打破；3.制冷劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料大幅波動(dòng)可能性提升；4.募投產(chǎn)能不及預(yù)期。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?；趯?duì)氟化工行業(yè)景氣以及對(duì)公司未來(lái)布局的看好，我們維持公司 17/18/19 年 EPS 預(yù)測(cè)分別為 0.73/0.85/0.92 元，根據(jù) 2017 年25 倍 PE，維持目標(biāo)價(jià) 18.21 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。