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2017 年上半年，受氟化工行業(yè)回暖影響，公司主營(yíng)氟化工原料、制冷劑及含氟聚合物產(chǎn)品平均售價(jià)均大幅提高，其中最主要的制冷劑產(chǎn)品售價(jià)提升達(dá) 41%，受此帶動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 26.02%，同比增長(zhǎng)達(dá) 14.44 個(gè)百分點(diǎn)，直接導(dǎo)致了公司歸母凈利大幅增長(zhǎng)。
    制冷劑行業(yè)龍頭，充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。公司是全國(guó)領(lǐng)先的氟化工生產(chǎn)基地，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，產(chǎn)品覆蓋氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物及含氟精細(xì)化學(xué)品。其中在制冷劑產(chǎn)品上，公司擁有 10 萬(wàn)噸/年 R22 產(chǎn)能、6萬(wàn)噸/年 R134a 產(chǎn)能，位居行業(yè)排頭。2017 以來(lái)，制冷劑行業(yè)自底部回暖，制冷劑產(chǎn)品價(jià)格大幅提高，價(jià)格中樞較去年高約 50%，漲幅在氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中居首，公司盈利情況因此大幅好轉(zhuǎn)?？紤]到環(huán)保高壓限制行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，且國(guó)外產(chǎn)能受蒙特利爾議定書影響加速退出市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)制冷劑景氣仍將維持，公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益。
    PVDC 樹脂增量空間大，目標(biāo)成為全球龍頭。在食品包裝業(yè)務(wù)板塊，巨化股份是國(guó)內(nèi)唯一擁有 PVDC 樹脂自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò) 50%。17 年上半年受 PVDC 產(chǎn)品增量帶動(dòng)，公司食品包裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.14 億元，同比增長(zhǎng) 18%。是公認(rèn)最適用于食品包裝的材料之一，未來(lái)市場(chǎng)空間大。而公司借助技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)均有較大增量空間，未來(lái)有望成為全球龍頭。
    轉(zhuǎn)型升級(jí)，雙管齊下進(jìn)軍電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)。伴隨著電子工業(yè)的崛起，電子化學(xué)品迅速成為化工行業(yè)中最具活力的子行業(yè)之一。公司利用傳統(tǒng)氟化工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)子公司浙江凱圣在濕電子化學(xué)品方面布局，并通過(guò)子公司浙江博瑞進(jìn)入電子特氣領(lǐng)域。目前公司 1.9 萬(wàn)噸/年電子濕化學(xué)品項(xiàng)目已基本完成，另有高純電子氣體項(xiàng)目二期在建。未來(lái)電子化學(xué)品有望為公司貢獻(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；替代性氟化工產(chǎn)品或不含氟材料加速加入市場(chǎng)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。基于對(duì)氟化工行業(yè)景氣以及對(duì)公司未來(lái)布局的看好，我們維持公司 2017/18/19 年 EPS 預(yù)測(cè)分別為 0.73/0.85/0.92 元，維持目標(biāo)價(jià) 18.21 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。