>> 華泰證券-巨化股份(600160)上半年業(yè)績超預期，全年高盈利可期-170714
| 上傳日期： |
2017/7/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曦 |
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制冷劑景氣上行是業(yè)績大增主因
2017 上半年，制冷劑行業(yè)景氣回升，R22/R134a/R410a 均價分別為1.37/2.74/3.78 萬元/噸，同比增長53%/47%/119%，且與原料間價差亦明顯擴大；公司制冷劑銷售均價（不含稅）1.85 萬元/噸，實現(xiàn)銷量8.81 萬噸，營收16.3 億元，同比增37%，帶動業(yè)績大幅改善。另一方面，公司氟化工原料/基礎化工產(chǎn)品/石化材料/含氟聚合物材料/食品包裝材料分別實現(xiàn)營收6.9/6.9/6.7/5.0/3.1 億元，同比增39%/39%/44%/22%/17%，亦對業(yè)績有所助益。
下游需求保持強勁，制冷劑高盈利有望延續(xù)
由于今年北方天氣炎熱及地產(chǎn)銷售強勁，國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)銷持續(xù)超預期，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017 年1-5 月空調(diào)產(chǎn)量同比增32%，且目前產(chǎn)銷持續(xù)景氣，制冷劑需求有望持續(xù)向好。供給層面，前期廠家開工逐漸回升，致5 月底以來制冷劑價格有所下滑，目前R22/R134a/R410a 報價1.48/2.85/5.15萬元/噸，較前期高點下降12%/11%18%，但考慮到裝置逐漸進入檢修，且未來新增產(chǎn)能有限，制冷劑高盈利有望延續(xù)。
維持“買入”評級
巨化股份是國內(nèi)氟化工行業(yè)的龍頭企業(yè)，制冷劑景氣階段性回升有助于公司業(yè)績改善，且公司新一代制冷劑產(chǎn)能陸續(xù)釋放；新材料及電子化學品業(yè)務持續(xù)推進，將構(gòu)成公司未來業(yè)績增長點。結(jié)合中報業(yè)績情況及制冷劑產(chǎn)品價格走勢強于預期的態(tài)勢，我們上調(diào)公司2017/2018/2019 年凈利潤至8.7/9.8/11.2 億元，對應EPS 為0.41/0.47/0.53 元，維持目標價16.9-19.5元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求下滑風險，新項目進度低于預期風險。
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