>> 國海證券-巨化股份（600160）2017年半年度業(yè)績預(yù)告點評：中報業(yè)績符合預(yù)期，制冷劑價格上漲助力公司業(yè)績增長-170714
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
大?。?/td>
| 403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司擁有氟化工、氯堿化工等綜合配套制造基地，完整布局氟化工上下游產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游的氟化工基礎(chǔ)原料，下游的氟制冷劑、含氟聚合物、特色氯堿材料。公司擁第二代制冷劑R22 產(chǎn)能10 萬噸/年，居全國第二；第三代制冷劑品種包括R134a、R125、R32 三種，產(chǎn)能分別為6 萬噸/年、4 萬噸/年和2.2 萬噸/年，其中R134a 產(chǎn)能規(guī)模居全球首位；公司是率先實現(xiàn)利用自有技術(shù)開發(fā)第四代制冷劑的企業(yè)。
氟化工供需改善疊加原材料價格上漲，制冷劑行業(yè)回暖，公司優(yōu)先受益。從供給側(cè)分析，2011 年制冷劑達(dá)到景氣周期頂點，吸引大量投資進(jìn)入制冷劑行業(yè)，產(chǎn)品價格迅速下降，行業(yè)經(jīng)歷五年的低迷期，隨著2016 年行業(yè)環(huán)保力度加大，中低端產(chǎn)能退出，行業(yè)競爭格局明顯改善。同時R22 經(jīng)過三年多的配額管理，已經(jīng)累積削減20%的產(chǎn)能。從需求面來看，制冷劑下游主要用于汽車、冰箱和空調(diào)等領(lǐng)域，受益于2016 年房地產(chǎn)銷量增長的后周期影響和庫存出清之后的補庫存影響，行業(yè)供需關(guān)系得到明顯改善，同時原材料成本上漲支撐氟化工產(chǎn)品價格上調(diào)。從2016 年底到2017 年6 月30 日，制冷劑R22 價格從8800 元/噸上漲至14000 元/噸，R125 價格從21000 元/噸上漲至70000 元/噸，R134a 價格從19000 元/噸上漲至27000 元/噸，R32價格從12000 元/噸上漲至25000 元/噸，公司優(yōu)先受益于制冷劑價格上漲，業(yè)績得到有效支撐。
大力發(fā)展氯堿新材料PVDC，新增產(chǎn)能助力公司盈利能力快速提升。PVDC 樹脂是一種阻隔性高、韌性強、低溫?zé)岱?、化學(xué)穩(wěn)定性良好的理想包裝材料，因其具有隔氧、防潮、防霉等性能，同時可與食品接觸，被廣泛用于肉制品、奶制品、化妝品等阻隔性方面綜合性能最好的塑料包裝材料，公司PVDC 是國內(nèi)少數(shù)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，2016 年公司新增5000 噸/年的PVDC 乳液產(chǎn)能、5000 噸/年的多層共擠PVDC 樹脂產(chǎn)能，國內(nèi)市場占有率超過60%，新增產(chǎn)能助力公司盈利能力快速提升。
通過子公司凱圣與博瑞電子科技公司進(jìn)入濕電子化學(xué)品及電子特種氣領(lǐng)域，未來市場空間廣闊。子公司浙江凱圣憑借公司在氟化工方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，實現(xiàn)電子級氫氟酸工業(yè)化生產(chǎn)，現(xiàn)已建成年產(chǎn)電子級氫氟酸6000 噸、電子級氟化銨5000 噸、電子級鹽酸3000 噸、電子級硫酸10000 噸、電子級硝酸6000 噸、緩沖氧化蝕刻劑5000 噸的生產(chǎn)線。電子特種氣體方面，公司年產(chǎn)1000 噸高純氯化氫、500 噸高純氯氣和1000 噸醫(yī)藥級氯化氫已經(jīng)實現(xiàn)投產(chǎn)，公司在電子化學(xué)品領(lǐng)域未來市場空間廣闊。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是氟化工行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善；大力發(fā)展氯堿新材料PVDC，新增產(chǎn)能助力公司盈利能力快速提升；公司通過子公司凱圣與博瑞電子科技公司進(jìn)入濕電子化學(xué)品及電子特氣領(lǐng)域，未來市場空間廣闊。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.54、0.64 和0.78 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：制冷劑產(chǎn)品價格不及預(yù)期；公司電子化學(xué)品項目認(rèn)證不及預(yù)期，PVDC 市場拓展不及預(yù)期。
|
|
