>> 華安證券-巨化股份（600160）制冷劑迎來春天，行業(yè)龍頭優(yōu)勢凸顯-170602
| 上傳日期： |
2017/6/5 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宮模恒 |
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國內(nèi)制冷劑行業(yè)11年之后進入低谷期，產(chǎn)能嚴重過剩，需求減少，產(chǎn)品價格一路下滑，行業(yè)經(jīng)歷了5年持續(xù)低迷期，部分產(chǎn)能退出，17年國內(nèi)R22、R134a 、R125、R32產(chǎn)能分別為69萬噸、24.3萬噸、24萬噸、25.06萬噸。目前環(huán)保趨嚴，部分企業(yè)降負荷運行，產(chǎn)量供給整體偏緊。下游需求穩(wěn)中有升，17Q1國內(nèi)空調(diào)、冰箱、汽車累計產(chǎn)量分別為4404.49萬臺、2264.60萬臺、732.60萬臺，同比分別增長17.97%、9.97%、9.57%。同時原材料氫氟酸價格也呈上漲趨勢，17年1—5月底價格上漲84.13%至11600元/噸，對成本起到支撐。
電子化學品穩(wěn)步發(fā)展
公司以氟化工為基礎(chǔ)，也積極布局電子化學品領(lǐng)域。主要通過凱圣公司和博瑞公司進入濕電子化學品和特種氣體領(lǐng)域，已在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。16年公司電子化學材料實現(xiàn)營收1.6億元，同比增長39.80%，其占公司總營收比重為2%。隨著公司電子化學品產(chǎn)能的逐步釋放以及下游需求的快速增長，部分產(chǎn)品有望實現(xiàn)進口替代，電子化學品有望成為公司未來發(fā)展的新引擎。
制冷劑價格大幅上漲，公司業(yè)績顯著改善
17Q1公司實現(xiàn)營收29.21億元，同比增長22.60%；實現(xiàn)凈利潤1.84億元，實現(xiàn)扭虧為盈，產(chǎn)品綜合毛利率為18.55%，較16年增加7.14個百分點，主要原因：制冷劑價格大幅上漲，帶動公司業(yè)績改善。公司做為國內(nèi)制冷劑行業(yè)龍頭，擁有R22產(chǎn)能10萬噸、 R134a產(chǎn)能6萬噸、R32產(chǎn)能1.5萬噸、R125產(chǎn)能3.5萬噸，17年1月以來國內(nèi)制冷劑價格顯著上漲，增厚公司業(yè)績。
盈利預測及估值
公司做為國內(nèi)制冷劑龍頭，產(chǎn)能優(yōu)勢顯著，受益于制冷劑價格上漲。預計17-19年的EPS為0.62元、0.77元、0.88元，對應當前股價PE分別為17X、14X、12X。給予“買入”評級。
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