>> 招商證券-巨化股份（600160）靚麗一季報開啟制冷劑行情華麗篇章-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司制冷劑產(chǎn)品1-3 月月度成交均價為16823 元、17594 元和18509 元/噸，呈穩(wěn)定上漲趨勢。由于訂單期限結構等影響且主要制冷劑產(chǎn)品進入3 月后漲幅加大，我們判斷公司制冷劑產(chǎn)品一季度成交價格相對滯后于市場現(xiàn)貨價格，隨著前期訂單逐步消化完畢，我們預計在二季度公司制冷劑產(chǎn)品成交均價將出現(xiàn)較大幅度提升。
2、制冷劑價格持續(xù)看漲，行業(yè)反轉特征明顯
我們在去年底產(chǎn)品價格低位時堅定看好本輪制冷劑行業(yè)反轉行情，主要邏輯有三：一是行業(yè)產(chǎn)能去化充分：歷經(jīng)六年周期底部去產(chǎn)能，目前國內(nèi)三代制冷劑過剩產(chǎn)能已經(jīng)得到有效去化，供需格局已經(jīng)實現(xiàn)了極大改善；二是行業(yè)集中度大幅提升：以R134a 為例，目前國內(nèi)巨化股份、浙江三美以及中化藍天三家合計占據(jù)國內(nèi)超過80%市場份額，議價能力進一步提升；三是行業(yè)開工率顯著提升：制冷劑產(chǎn)品往年冬季淡季開工率一般不到50%，但是今年1 月份我們觀測到行業(yè)開工率已經(jīng)提升到80%左右，意味著渠道庫存去化已經(jīng)非常充分，隨著天氣轉暖需求復蘇，供需打破平衡是必然，疊加環(huán)保約束強化、原材料價格支撐以及下游空調(diào)預期需求轉好，整個制冷劑行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明確的行業(yè)反轉特征，因此我們堅定提出行業(yè)看反轉，制冷劑全系列產(chǎn)品持續(xù)漲價可期的觀點，我們認為本輪漲價行情絕不是簡單的旺季補庫存行情，產(chǎn)品具備持續(xù)漲價的動力，公司作為國內(nèi)制冷劑龍頭將顯著受益于產(chǎn)品價格上漲帶來的業(yè)績高彈性。
3、堅定看好本輪周期反轉行情
我們?nèi)袌霆毤业撞堪l(fā)掘本輪制冷劑漲價行情，公司作為國內(nèi)氟化工領航者，將充分享受產(chǎn)品價格上漲帶來的業(yè)績高彈性。我們堅定看好今年行業(yè)周期底部反轉，全面上調(diào)公司盈利預測，預計17/18 年eps0.95/1.05 元，對應當前PE13/11倍，繼續(xù)維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：漲價幅度低于預期、需求不達預期、非制冷劑業(yè)務推進不達預期
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