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    制冷劑景氣階段性回升，升級(jí)換代是長(zhǎng)期看點(diǎn)
    巨化股份R22 產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)前三，R134a 產(chǎn)能第一，且公司配套氯堿化工產(chǎn)業(yè)鏈，副產(chǎn)品脹庫(kù)影響相對(duì)較小。中期而言，伴隨制冷劑產(chǎn)品向低ODP/GWP 值的升級(jí)換代，R134a/R410a/R32 等產(chǎn)品將陸續(xù)替代R22，巨化股份具備R134a/R125/R32（R125、R32 可混配制R410a）產(chǎn)能6.0/2.0/1.5 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)將充分受益。
    新材料及電子化學(xué)品領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)
    巨化股份新材料（PVDC，PVDF、PTFE 及氟橡膠等）業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，2017年3 月，商務(wù)部裁定日本進(jìn)口聚偏二氯乙烯-氯乙烯共聚樹(shù)脂存在傾銷(xiāo)，公司相關(guān)產(chǎn)品有望受益；電子化學(xué)品方面，公司新建電子氣體，含氟特氣等項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)；2017 年3 月，大股東巨化集團(tuán)與永利集團(tuán)等聯(lián)合收購(gòu)德國(guó)漢高環(huán)氧模塑料業(yè)務(wù)100%股權(quán)，切入集成電路封裝領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)在集成電路制造領(lǐng)域的前端制造和后端制造相關(guān)材料供應(yīng)的全覆蓋，與公司現(xiàn)有的電子氣體、高純?cè)噭┑葮I(yè)務(wù)相結(jié)合，打造固、液、氣三態(tài)結(jié)合的電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    巨化股份是國(guó)內(nèi)氟化工行業(yè)的龍頭企業(yè)，制冷劑景氣階段性回升有助于公司業(yè)績(jī)改善；新材料及電子化學(xué)品業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，建構(gòu)成公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們下調(diào)公司2016-2018 年EPS 分別至0.06/0.20/0.30 元（16/17年原預(yù)測(cè)0.18/0.33 元），考慮到氟化工行業(yè)處于周期底部，且公司新材料及電子化學(xué)品業(yè)務(wù)前景良好，給予2017 年2.8-3.1 倍PB，下調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至13.5-14.9 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。