>> 西南證券-巨化股份（600160）制冷劑價格跳漲，盈利能力回升-170421
| 上傳日期： |
2017/4/23 |
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作者： |
商艾華 |
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同時，公司向全體股東按每10 股派現(xiàn)金1.5 元（含稅）。
毛利率持續(xù)改善，四季度盈利能力回升。報告期內(nèi)，公司制冷劑、石化材料、食品包裝材料和電子化學(xué)材料等業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，分別貢獻毛利增量13799 萬元、1916 萬元、4488 萬元和2280 萬元。制冷劑銷量大幅增長21.9%至25.5 萬噸，石化材料銷量同比增長18.8%至19.6 萬噸，食品包裝材料銷量同比增長28%至10.4 萬噸，而六氟磷酸鋰產(chǎn)品和高端電子酸銷量增加優(yōu)化電子化學(xué)材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，共同帶動相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好。且因報告期內(nèi)工業(yè)鹽、電石、甲醇、螢石粉等原材料價格下降影響，公司毛利率提升1.14 個百分點至11.4%。16 年Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.3 億元，同比增長5.3%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤8056 萬元，同比增長252.5%，扭轉(zhuǎn)業(yè)績下行趨勢。
制冷劑產(chǎn)品價格有望持續(xù)上漲。制冷劑自16 年11 月份開始上漲，R22 上漲幅度超過70%，目前上漲動力仍然強勁。17 年Q1 空調(diào)銷量大增32.9%，下游需求大幅回暖，Q2 更是制冷劑需求旺季，且受環(huán)保因素影響，制冷劑生產(chǎn)企業(yè)開工負荷難以提升，同時無水氫氟酸、三氯甲烷等制冷劑原材料價格上漲，價格仍處于上行通道。公司擁有R22 產(chǎn)能10 萬噸，R134a 產(chǎn)能6 萬噸，R32 產(chǎn)能1.9 萬噸，R125 產(chǎn)能4 萬噸，是國內(nèi)制冷劑行業(yè)龍頭。按公司新單成交價格，R22 約為1.55 萬元/噸，較17 年年初上漲59.8%，R134a 價格3 萬元/噸，較年初上漲53.8%，R32 價格2.3 萬元/噸，較年初上漲103.5%，R125 價格5.2萬元年/噸，年內(nèi)價格上漲154.9%，R410a 價格4 萬元/噸，較年初上漲150%，業(yè)績彈性巨大。
盈利預(yù)測與投資建議。由于制冷劑價格大幅回暖，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.25 元、0.28 元和0.31 元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為50 倍、44 倍和39 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：制冷劑價格不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險。
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