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上半年公司制冷劑實(shí)現(xiàn)收入16.3億，占到主營(yíng)收入的35.8%（不含貿(mào)易板塊），毛利貢獻(xiàn)5.23 億，占比40.7%，制冷劑業(yè)務(wù)是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源；從價(jià)格看，上半年公司制冷劑成交均價(jià)為1.85 元/噸，考慮到公司一季度的月度成交均價(jià)1.7 萬(wàn)元/噸，二季度實(shí)際成交均價(jià)約為2 萬(wàn)元/噸，環(huán)比繼續(xù)提升18%，且月度成交均價(jià)繼續(xù)持續(xù)提升。制冷劑全系列產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)二季度業(yè)績(jī)同比環(huán)比大幅增長(zhǎng)。
    2、非制冷劑業(yè)務(wù)持續(xù)改善
    二季度制冷劑產(chǎn)品價(jià)格上漲吸引市場(chǎng)主要注意，然而我們認(rèn)為公司非制冷劑業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)改善同樣值得關(guān)注。如石化材料（環(huán)己酮-己內(nèi)酰胺）報(bào)告期內(nèi)毛利率達(dá)到10.89%，同比大幅扭虧；氯堿產(chǎn)品如燒堿等盈利能力持續(xù)提升，我們測(cè)算月度貢獻(xiàn)凈利超2000 萬(wàn)元；含氟聚合物材料等產(chǎn)品同樣改善顯著。
    3、四季度制冷劑有望迎來(lái)新一輪備貨行情
    三季度受需求淡季，庫(kù)存消化，原材料價(jià)格回落等共同影響，制冷劑價(jià)格出現(xiàn)顯著回落。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為行業(yè)供需格局依舊良好，隨著庫(kù)存逐步消化完畢，四季度新一輪備貨周期有望提前到來(lái)。并且從長(zhǎng)周期看，三代制冷劑配額制的推出應(yīng)是時(shí)間問(wèn)題，疊加環(huán)保持續(xù)強(qiáng)約束，我們看好未來(lái)制冷劑行業(yè)供需格局進(jìn)一步優(yōu)化；此外公司非制冷劑業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善同樣值得關(guān)注。風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，守得云開見(jiàn)月明，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：制冷劑產(chǎn)品價(jià)格低迷、環(huán)保約束不達(dá)預(yù)期