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2017 年單三季度公司實現營業(yè)收入約5.7 億元，同比增長38.37%。其中口蹄疫招采在上半年收入下滑9%的情況下，三季度逆勢增長，增幅達11%，今年以來市場占有率達到25%，位列第一；口蹄疫市場苗方面，單三季度收入同比增速達到35%，相比上半年27%增速也大幅提升；公司圓環(huán)基因工程苗于2016 年3 月上市，產品品質媲美勃林格疫苗，今年以來持續(xù)放量，前三季度收入達到9100 萬元，我們預計全年收入超過億元，為公司的收入利潤增長做出重要貢獻。由于口蹄疫市場苗和其他高端市場苗收入增速超過政府招采，公司銷售毛利率持續(xù)提升，前三季度達到79.01%，整體盈利能力繼續(xù)增強。
    產品梯隊逐步完善，外延并購強化競爭力。公司于2016 年8 月取得牛病毒性腹瀉-傳染性鼻氣管炎二聯苗生產文號，有望對進口產品形成替代；今年2月和5 月，公司又分別取得山羊傳染性胸膜肺炎滅活疫苗和雞新流法三聯滅活疫苗兩項新獸藥證書，進一步完善產品線；羊布病疫苗已進入復核實驗，我們預計今年底上市，有望填補國內高端布病疫苗的空白，形成新的利潤增長點；豬口蹄疫O-A 雙價疫苗正在申報一類新獸藥證書，我們預計年底有望上市。除了不斷通過自主或合作研發(fā)推出新產品，公司也積極通過外延并購強化競爭力。今年7 月，公司成功競得遼寧益康46.96%股權，成為其第一大股東，益康生物為高致病性禽流感定點生產企業(yè)，國內僅10 家企業(yè)獲生產資質，牌照稀缺。此次生物股份收購遼寧益康股權，有利于其補足在產品品類上的短板，豬苗、禽苗、反芻類疫苗布局已經完成，也成為少數幾家同時擁有口蹄疫和禽流感兩大疫苗的企業(yè)。
    盈利預測與投資建議?？紤]限制性股票激勵計劃的費用攤銷，我們預計2017-2019 年公司歸母凈利潤分別為8.89 / 11.49 / 14.64 億元，EPS 分別為0.99 / 1.28 / 1.63 元，公司為國內疫苗行業(yè)龍頭，新產品相比同類產品有明顯優(yōu)勢，有望超預期放量，我們給予其2017 年30 倍估值，目標價29.7 元，維持“買入”評級。
    主要不確定因素。產業(yè)園區(qū)建設及新疫苗產品的推出進度低于預期， 口蹄疫疫苗競爭格局惡化。