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同時(shí)，公司擬以資本公積向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增 4 股。
    投資要點(diǎn)
    口蹄疫銷售超預(yù)期，圓環(huán)新品種貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?017 年上半年，面對(duì)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格回落和國(guó)內(nèi)重大動(dòng)物疫病防控政策調(diào)整的狀況，公司堅(jiān)持以大客戶為中心，加大直銷力度，主力疫苗品種均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.54 億元，其中口蹄疫實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6.7 億，豬圓環(huán)疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約0.5億元?？谔阋咭呙绶矫?，上半年公司口蹄疫市場(chǎng)苗收入約4.0億，同比增速超過(guò)30%，而招采苗由于受到國(guó)家招采政策變化及行業(yè)需求總規(guī)模的縮減而下降約9%。圓環(huán)疫苗方面，作為2016 年3 月份上市的新品種，公司亞單位圓環(huán)疫苗由于具有病毒含量高、雜蛋白含量低、免疫持續(xù)期長(zhǎng)等特點(diǎn)受到市場(chǎng)的一致認(rèn)可，同時(shí)借助公司口蹄疫疫苗成熟的銷售渠道，圓環(huán)疫苗銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)（2016 年銷售收入約0.33 億元），市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。隨著公司市場(chǎng)苗整體銷量的提升，公司疫苗產(chǎn)品的綜合毛利率達(dá)到77.67%，同比提升2.10 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力和市占率進(jìn)一步提升。
    后備品種豐富，產(chǎn)品多元化格局形成。公司在繼續(xù)保持口蹄疫疫苗銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，積極進(jìn)行重點(diǎn)新品的銷售推廣工作。亞單位豬圓環(huán)病毒疫苗的工藝升級(jí)和優(yōu)異品質(zhì)驅(qū)動(dòng)銷量大幅增加，BVD+IBR 二聯(lián)滅活疫苗的市場(chǎng)推廣工作積極開展。同時(shí)公司豬口蹄疫OA 二價(jià)苗已經(jīng)進(jìn)申報(bào)階段，有望年底上市，該產(chǎn)品的上市將會(huì)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)生豬防疫沒有A 型免疫產(chǎn)品的空白，進(jìn)一步完善和加強(qiáng)公司在口蹄疫細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和龍頭地位。另外，公司于2017 年上半年取得山羊傳染性胸膜肺炎滅活疫苗和雞新城疫、禽流感（H9 亞型）、傳染性法氏囊病三聯(lián)滅活疫苗兩項(xiàng)新獸藥證書，疫苗產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。隨著公司豬用、禽用和反芻類動(dòng)物疫苗產(chǎn)品多元化布局的形成，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都將進(jìn)一步增強(qiáng)。
    并購(gòu)益康生物，強(qiáng)免市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。公司于2017 年7 月10 日通過(guò)公開競(jìng)價(jià)方式成功競(jìng)得遼寧益康生物46.96%的股權(quán)。益康生物既是高致病性禽流感H5 定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)（繼口蹄疫之后的第二大招采品種），又是首批獲得H7 禽流感亞型生產(chǎn)種毒的7 家企業(yè)之一。成為益康生物第一大股東，將極大豐富公司禽類、豬類、反芻類和寵物類產(chǎn)品儲(chǔ)備，補(bǔ)足其產(chǎn)品品類的短板，也使公司成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)擁有口蹄疫和高致病性禽流感兩大強(qiáng)制免疫品種的動(dòng)保企業(yè)。同時(shí)，公司將利用自身核心優(yōu)勢(shì)提升益康生物生產(chǎn)工藝，并借助銷售渠道和客戶資源的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，快速提升產(chǎn)品品質(zhì)和市場(chǎng)占有率。此次交易整合幫助公司保持國(guó)內(nèi)動(dòng)保市場(chǎng)領(lǐng)軍地位的同時(shí)，也為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)創(chuàng)造新的贏利點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。隨著下游養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；l(fā)展的提速以及對(duì)高端疫苗需求的增強(qiáng)，公司口蹄疫、圓環(huán)疫苗市場(chǎng)空間及增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，疊加每年8 月至次年3月是口蹄疫疫情爆發(fā)高峰期，我們預(yù)計(jì)2017 年公司口蹄疫整體銷量增速有望超30%，而圓環(huán)疫苗憑借其優(yōu)異品質(zhì)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，2017 年全年?duì)I收有望達(dá)到1.2-1.5億元。綜上，我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到19.84、25.43 億元，凈利潤(rùn)分別為8.03、10.34 億元，EPS 分別為1.31、1.69，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-2018 年估值為25.8、20.0 倍，參考同行業(yè)平均估值且看好公司口蹄疫、豬圓環(huán)市場(chǎng)苗持續(xù)放量，后續(xù)疫苗品種接力，給予公司2018 年30-32 倍PE，6-12個(gè)月合理區(qū)間為39.3-41.9 元，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)提示：口蹄疫銷量不及預(yù)期；新品種推廣不達(dá)預(yù)期；下游養(yǎng)殖業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)；